Shrnutí
Účetní závěrka je soubor účetních výkazů a souvisejících informací, který zachycuje finanční situaci a hospodaření účetní jednotky k určitému datu a za určité období. Pro investora do dluhopisů patří mezi základní zdroje informací o emitentovi. Lze z ní analyzovat majetek, závazky, vlastní kapitál, výnosy, náklady, ziskovost a podle rozsahu závěrky také peněžní toky. Samotná závěrka však není hodnocením bezpečnosti dluhopisu a musí být čtena v souvislostech.
Co je účetní závěrka?
Formalizovaný výstup účetnictví za určité účetní období.
V českém prostředí její obsah a rozsah vycházejí zejména ze zákona o účetnictví a navazujících předpisů.
Konkrétní rozsah zveřejněných výkazů se liší podle kategorie účetní jednotky, povinnosti auditu a použitého účetního rámce. Ne každý emitent proto zveřejňuje stejně podrobná data.
| Část | Co z ní lze typicky zjistit |
|---|---|
| Rozvaha | Aktiva, závazky, vlastní kapitál a strukturu financování k určitému datu. |
| Výkaz zisku a ztráty | Výnosy, náklady a výsledek hospodaření za období. |
| Příloha | Vysvětlení účetních metod a detailnější informace k položkám výkazů. |
| Přehled o peněžních tocích | Pohyb peněz v provozní, investiční a finanční oblasti, pokud je součástí. |
| Přehled o změnách vlastního kapitálu | Pohyby ve vlastním kapitálu během období, pokud je součástí. |
Proč je účetní závěrka důležitá u emitenta dluhopisů?
Dluhopis je pohledávka vůči firmě, takže rozhoduje její finanční situace, ne výše kupónu.
Pro posouzení je důležité znát majetek společnosti, její závazky, vlastní kapitál, výsledky hospodaření a schopnost vytvářet peněžní prostředky. Právě účetní závěrka poskytuje velkou část těchto vstupních dat.
Co zjistím z rozvahy?
Stav aktiv a zdrojů jejich financování k určitému datu.
Investor v rozvaze sleduje hotovost, pohledávky, zásoby, dlouhodobý majetek, vlastní kapitál, bankovní úvěry, vydané dluhopisy a další závazky. Podrobněji v heslech aktiva a pasiva.
Co zjistím z výkazu zisku a ztráty?
Výnosy a náklady za období a výsledek hospodaření.
Pomáhá analyzovat vývoj tržeb, provozní výkonnosti, nákladů, úrokové zátěže a zisku či ztráty. Z těchto dat se odvozuje EBIT i EBITDA.
Co zjistím z přílohy?
Vysvětlení účetních metod a detaily, které ve výkazech nejsou vidět.
Příloha může obsahovat informace o členění některých položek, závazcích, pohledávkách, majetku, zajištění nebo dalších skutečnostech významných pro pochopení výkazů.
Právě tady bývají skryté informace o transakcích se spřízněnými osobami a o zástavních právech. Při analýze by neměla být přehlížena.
Co zjistím z přehledu o peněžních tocích?
Pohyb peněz v provozní, investiční a finanční oblasti, pokud je součástí závěrky.
Pro věřitele je nejdůležitější, protože účetní zisk sám o sobě neznamená, že společnost vytváří hotovost. Podrobně v hesle cash flow.
| Účetní závěrka | Výroční zpráva |
|---|---|
| Účetní dokument tvořený předepsanými výkazy a přílohou. | Širší dokument o činnosti a vývoji společnosti. |
| Obsahuje čísla a jejich vysvětlení. | Může obsahovat nebo doprovázet účetní závěrku. |
| Povinný rozsah plyne z účetních předpisů. | Povinnost se týká jen některých subjektů. |
| Ukazatel | Typické vstupní údaje |
|---|---|
| Current Ratio | Oběžná aktiva a krátkodobé závazky. |
| Quick Ratio | Likvidnější oběžná aktiva a krátkodobé závazky. |
| Debt/Equity | Definovaný dluh a vlastní kapitál. |
| Debt/EBITDA | Definovaný dluh a vypočtená nebo zveřejněná EBITDA. |
| Net Debt/EBITDA | Čistý dluh a EBITDA. |
| ROA | Výsledková veličina a aktiva. |
| ROE | Čistý zisk a vlastní kapitál. |
| Úrokové krytí | EBIT a úrokové náklady podle zvolené metodiky. |
Jednotlivé ukazatele rozebíráme zvlášť: Current Ratio, Quick Ratio, Debt/Equity, Debt/EBITDA, Net Debt/EBITDA, ROA, ROE a úrokové krytí.
Proč porovnávat více účetních období?
Jedna závěrka ukazuje výřez. Pro kreditní analýzu je podstatný trend.
Investor může sledovat, zda roste dluh, klesá vlastní kapitál, zhoršuje se ziskovost, rostou pohledávky nebo se mění struktura krátkodobých závazků.
Porovnání několika období pomáhá odlišit dlouhodobý trend od jednorázové změny.
Co znamená auditovaná účetní závěrka?
Prošla auditem nezávislého auditora, který se vyjadřuje k věrnému a poctivému obrazu.
Auditor vydává výrok k tomu, zda závěrka ve všech významných ohledech podává věrný a poctivý obraz podle použitého rámce účetního výkaznictví.
Audit ale není zárukou budoucí solventnosti emitenta ani potvrzením, že investice do jeho dluhopisů je bezpečná.
Kde hledat účetní závěrku emitenta?
U českých společností typicky ve sbírce listin veřejného rejstříku.
Dokumenty může zveřejňovat také samotný emitent na svém webu nebo je poskytovat v rámci informační povinnosti.
Při analýze je důležité ověřit, ke kterému období dokument patří a zda jde o individuální, nebo konsolidovanou závěrku. Postup krok za krokem popisuje návod jak prověřit emitenta.
| Individuální závěrka | Konsolidovaná závěrka |
|---|---|
| Zachycuje konkrétní účetní jednotku. | Zachycuje ekonomickou skupinu jako celek. |
| Vztahy k dceřiným firmám jsou samostatné položky. | Vnitroskupinové vztahy jsou eliminovány. |
| Důležitá, protože emitentem je konkrétní právnická osoba. | Pomáhá pochopit finanční situaci celé skupiny. |
| Nemusí vystihnout ekonomiku celé skupiny. | Nenahrazuje analýzu samotného emitenta a jeho závazků. |
Na jaké varovné signály se zaměřit?
- Opakované účetní ztráty.
- Výrazný pokles nebo záporný vlastní kapitál.
- Rychlý růst zadlužení.
- Prudký růst krátkodobých závazků.
- Slabou nebo klesající likviditu.
- Rychlý růst pohledávek bez odpovídajícího inkasa.
- Významné transakce se spřízněnými osobami.
- Velké jednorázové položky zlepšující výsledek.
- Významné závazky nebo nejistoty popsané v příloze.
- Výrazný nesoulad mezi ziskem a cash flow.
- Významné změny účetních metod nebo odhadů.
Co účetní závěrka neřekne?
Je to historický dokument. O situaci po rozvahovém dni nevypovídá.
Nemusí sama obsahovat všechny informace potřebné k posouzení konkrétní emise.
Vedle ní je vhodné analyzovat emisní podmínky, prospekt, zajištění, senioritu dluhu, splatnostní profil a aktuální informace o emitentovi.
Časté otázky
Co je účetní závěrka?
Soubor účetních výkazů a souvisejících informací za určité období.
Co mezi základní části patří?
Rozvaha, výkaz zisku a ztráty a příloha.
Je cash flow vždy součástí?
Ne, rozsah závisí na příslušných povinnostech a účetním rámci.
Je účetní závěrka totéž co výroční zpráva?
Ne. Výroční zpráva je širší dokument.
Proč je důležitá pro investora do dluhopisů?
Poskytuje data o majetku, zadlužení, kapitálu a hospodaření emitenta.
Stačí analyzovat jeden rok?
Obvykle ne, užitečnější je sledovat trend za více období.
Zaručuje audit bezpečnost dluhopisu?
Ne. Audit není hodnocením bonity ani solventnosti.
Související pojmy
- Rozvaha
- Základní výkaz o majetku a jeho financování.
- Audit účetní závěrky
- Nezávislé ověření výkazů auditorem.
- Výroční zpráva
- Kontext k číslům a informace o rizicích.
- Konsolidovaná účetní závěrka
- Výkazy za celou skupinu jako jeden celek.
- Spřízněné osoby
- Příloha popisuje transakce s propojenými stranami.
- Sbírka listin
- Kde závěrku emitenta prakticky najdete.
- Výkaz zisku a ztrát
- Druhý základní výkaz, hospodaření za období.
- Aktiva
- Jedna ze základních oblastí rozvahy.
- Pasiva
- Zachycují zdroje financování aktiv.
- Vlastní kapitál
- Klíčová část kapitálové struktury emitenta.
- Cizí zdroje
- Závazková část financování.
- Cash flow
- Doplňuje účetní zisk o pohyb peněz.
- EBIT
- Provozní výsledek odvozený z výsledovky.
- EBITDA
- Často používaný odvozený ukazatel výkonnosti.
- Zadluženost
- Závěrka poskytuje data pro její analýzu.
- Čistý dluh
- Odvozuje se z finančního dluhu a hotovosti.
- Informační povinnost emitenta
- Co a kdy má emitent zveřejňovat.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.