Shrnutí
Úrokové krytí ukazuje, kolikrát provozní výsledek společnosti pokrývá její úrokové náklady. Často se počítá jako EBIT dělený úrokovými náklady podle použité metodiky. Čím větší rezervu má firma mezi provozním výsledkem a úroky, tím lépe je zpravidla schopna úrokovou zátěž absorbovat. Ukazatel ale není náhradou za analýzu cash flow, splátek jistiny ani splatnostního profilu dluhu.
Co znamená úrokové krytí?
Poměrový ukazatel schopnosti firmy nést náklady spojené s dluhem.
Anglicky Interest Coverage Ratio. Porovnává vybranou veličinu provozní výkonnosti s úrokovými náklady.
úrokové krytí = EBIT ÷ úrokové náklady| Modelová situace | Úrokové krytí |
|---|---|
| EBIT 30 mil. Kč, úroky 10 mil. Kč | 3,0× |
| EBIT 20 mil. Kč, úroky 10 mil. Kč | 2,0× |
| EBIT 15 mil. Kč, úroky 10 mil. Kč | 1,5× |
| EBIT 10 mil. Kč, úroky 10 mil. Kč | 1,0× |
Co znamená vyšší a co nízké krytí?
Vyšší hodnota znamená větší rezervu mezi provozním výsledkem a úrokovou zátěží.
Pokud provozní výkonnost klesne, firma s vyšším krytím má větší prostor, než se dostane do situace, kdy provozní výsledek úroky nepokrývá.
Nízké krytí naopak znamená, že úroky spotřebovávají významnou část provozního výsledku. Firma je pak citlivější na pokles ziskovosti nebo růst úrokových nákladů. Samotná nízká hodnota ale ještě automaticky neznamená default.
Může být úrokové krytí nižší než 1×?
Ano. Znamená, že EBIT je nižší než příslušné úrokové náklady.
Jde o důležitý varovný signál. Pro posouzení schopnosti skutečně platit je ale nutné doplnit cash flow, hotovost, dostupné financování a další údaje.
| EBIT | EBITDA |
|---|---|
| Zohledňuje odpisy a amortizaci. | Odpisy a amortizaci přičítá zpět. |
| Používá se v klasickém Interest Coverage Ratio. | Používá se v alternativních ukazatelích krytí. |
| Bývá nižší než EBITDA. | Bývá vyšší než EBIT. |
| Výsledný poměr je konzervativnější. | Výsledné krytí může působit vyšší. |
Při porovnávání emitentů je nutné používat stejnou definici. Krytí založené na EBIT nelze bez úpravy srovnávat s poměrem založeným na EBITDA.
| Úrokové krytí | Dluhová služba |
|---|---|
| Zaměřuje se na schopnost pokrýt úrokové náklady. | Zahrnuje širší peněžní zatížení spojené s dluhem. |
| Vychází z účetního provozního výsledku. | Sleduje skutečné nebo očekávané platby. |
| Neřeší samo o sobě splátku jistiny. | Může zahrnovat úroky i splátky jistiny. |
| Je jedním z kreditních ukazatelů. | Je důležitá pro posouzení reálné platební schopnosti. |
Ukazatel se zaměřuje na úroky, nikoli na všechny platby spojené s dluhem. Nezachycuje splátky jistiny, potřebu refinancovat velkou emisi ani investiční výdaje. Proto jej kombinujte s analýzou dluhové služby a splatností.
Existuje bezpečná hodnota úrokového krytí?
Jedna univerzální hranice pro všechny společnosti neexistuje.
Přiměřená rezerva závisí na odvětví, stabilitě tržeb, cykličnosti podnikání, kapitálové náročnosti a splatnosti dluhu.
Vhodnější je sledovat vývoj ukazatele v čase, porovnávat jej s podobnými firmami a analyzovat důvody změny, než mechanicky aplikovat jednu hranici.
Jak úrokové krytí souvisí s úrokovými sazbami?
Rostoucí sazby zhoršují krytí i při nezměněné provozní výkonnosti.
Pokud má firma dluh s proměnlivou sazbou nebo musí refinancovat starší levnější financování za vyšší sazbu, její úrokové náklady rostou a krytí se zhorší.
Co může úrokové krytí zkreslovat?
- Jednorázové výnosy nebo náklady ovlivňující EBIT.
- Odlišné definice úrokových nákladů.
- Použití EBIT u jedné firmy a EBITDA u druhé.
- Významné kapitalizované úroky.
- Sezónnost podnikání.
- Prudkou změnu dluhu během účetního období.
- Nové financování, jehož plný úrokový náklad se ještě neprojevil.
- Úrokové výnosy započítané proti úrokovým nákladům.
- Měnové nebo derivátové vlivy podle účetního zachycení.
- Jednorázové restrukturalizace dluhu.
Co sledovat vedle úrokového krytí?
- Vývoj EBIT a EBITDA.
- Vývoj úrokových nákladů.
- Provozní a volné cash flow.
- Celkový a čistý dluh.
- Poměr Net Debt/EBITDA.
- Splatnostní profil úvěrů a dluhopisů.
- Splátky jistiny.
- Podíl dluhu s pevnou a proměnlivou sazbou.
- Potřebu refinancování.
- Zajištění a senioritu jednotlivých závazků.
Časté otázky
Co je úrokové krytí?
Poměr provozní výkonnosti k úrokovým nákladům.
Jaký je běžný vzorec?
Například EBIT dělený úrokovými náklady.
Co znamená vyšší hodnota?
Obecně větší rezervu vůči úrokové zátěži.
Co znamená hodnota pod 1×?
Provozní výsledek při daném vzorci nepokrývá úrokové náklady.
Je úrokové krytí totéž co cash flow?
Ne. Vychází z účetního výsledku, ne z peněžních toků.
Zahrnuje splátky jistiny?
Standardní Interest Coverage Ratio nikoli.
Existuje univerzální bezpečná hranice?
Ne, závisí na firmě, odvětví a metodice.
Související pojmy
- EBIT
- Běžně tvoří čitatel ukazatele.
- EBITDA
- Používá se v alternativních ukazatelích krytí.
- Zadluženost
- Úrokové krytí doplňuje pohled na velikost dluhu.
- Čistý dluh
- Doplňuje analýzu finanční páky.
- Net Debt/EBITDA
- Poměr velikosti dluhu k výkonnosti.
- Dluhová služba
- Rozšiřuje pohled z úroků na další platby.
- DSCR
- Poměr peněžního toku a dluhové služby.
- Cash flow
- Skutečné peněžní zdroje pro úhradu závazků.
- Kreditní riziko
- Slabé krytí je jedním z rizikových signálů.
- Refinancování
- Nové sazby mohou změnit budoucí úrokové náklady.
- Default
- Dlouhodobá neschopnost obsluhovat závazky.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.