Shrnutí
Čistý dluh neboli net debt vyjadřuje zadlužení společnosti po zohlednění vybraných peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů. Zjednodušeně se počítá jako úročený dluh minus dostupná hotovost. Pro investora může poskytovat přesnější pohled než samotný hrubý dluh, ale přesný výpočet závisí na použité metodice.
Co znamená čistý dluh?
Definovaný objem dluhových závazků snížený o vybrané peněžní prostředky společnosti.
V angličtině se používá označení net debt. Smyslem je ukázat, jak velký dluh by společnosti zjednodušeně zůstal po zohlednění likvidních prostředků zahrnutých do dané metodiky.
čistý dluh = úročený finanční dluh − peníze a vybrané peněžní ekvivalenty| Položka | Modelová hodnota |
|---|---|
| Bankovní úvěry | 80 mil. Kč |
| Vydané dluhopisy | 70 mil. Kč |
| Celkový úročený dluh | 150 mil. Kč |
| Hotovost a zahrnuté peněžní ekvivalenty | 40 mil. Kč |
| Čistý dluh | 110 mil. Kč |
Proč je čistý dluh důležitý u dluhopisů?
Dvě firmy se stejným hrubým dluhem mohou mít výrazně odlišnou hotovost.
Emitent s větší likvidní rezervou má nižší čistý dluh a větší finanční prostor.
Ukazatel však sám neříká, kdy jsou závazky splatné, jaké nesou úroky, ani zda je vykázaná hotovost skutečně volně dostupná.
Je veškerá hotovost skutečně dostupná?
Ne vždy. Některé prostředky mohou být omezené nebo držené v jiné části skupiny.
Peníze mohou být účelově vázané, blokované ve prospěch banky nebo ležet v dceřiné společnosti, která dluhopis nevydala.
Investor by proto neměl automaticky odečítat veškerou vykázanou hotovost bez ověření její dostupnosti. Souvisí to i se strukturální podřízeností.
Co znamená záporný čistý dluh?
Zahrnuté peněžní prostředky převyšují definovaný finanční dluh, firma má čistou hotovostní pozici.
Ani to ale automaticky neznamená nízké kreditní riziko. Rozhoduje udržitelnost hospodaření a to, odkud hotovost pochází.
| Hrubý dluh | Čistý dluh |
|---|---|
| Ukazuje definovaný celkový objem dluhového financování. | Odečítá vybrané peněžní prostředky. |
| Nezohledňuje hotovost. | Zohledňuje část likvidity společnosti. |
| Ukazuje nominální dluhové závazky. | Ukazuje zadluženost po zohlednění likvidity. |
| Čistý dluh | Celkové závazky |
|---|---|
| Zaměřuje se na finanční dluh po odečtení likvidních prostředků. | Zahrnují širší spektrum povinností společnosti. |
| Obvykle nezahrnuje všechny provozní závazky. | Mohou zahrnovat obchodní, daňové a další závazky. |
| Je analytickou veličinou. | Jsou rozvahovou účetní veličinou, viz pasiva. |
Co je Čistý dluh / EBITDA?
Poměr čistého zadlužení k provozní výkonnosti měřené EBITDA.
Vyšší násobek obecně znamená větší čisté zadlužení vůči provozní výkonnosti. Jedna univerzální bezpečná hranice pro všechny firmy a odvětví neexistuje.
EBITDA navíc není cash flow a poměr nezachycuje kapitálové výdaje, změny pracovního kapitálu ani přesný splatnostní profil. Emitent s přijatelným násobkem může mít problém, pokud je velká část dluhu splatná krátkodobě.
Jak čistý dluh souvisí s cash flow?
Čistý dluh je stav k datu, cash flow ukazuje tvorbu a spotřebu peněz za období.
Rostoucí čistý dluh při dlouhodobě slabém cash flow signalizuje vyšší závislost na externím financování.
Jak čistý dluh souvisí s refinancováním?
Nezachycuje termíny splatnosti, takže sám o sobě refinanční riziko neodhalí.
Emitent může mít relativně nízký čistý dluh a přesto čelit riziku refinancování, pokud je velká část hrubého dluhu splatná brzy a hotovost není dostatečně dostupná.
Na co si dát pozor při výpočtu čistého dluhu?
- Jaké úvěry a dluhopisy jsou zahrnuty do dluhu.
- Zda jsou zahrnuty leasingové závazky.
- Jak jsou definovány peněžní ekvivalenty.
- Zda je odečítaná hotovost volně dostupná.
- Zda jde o konsolidované, nebo individuální údaje.
- Zda jsou hodnoty ke stejnému datu.
- Zda emitent používá vlastní upravenou definici.
- Zda je metodika konzistentní mezi obdobími.
Co by měl investor sledovat?
- Vývoj čistého dluhu za několik období.
- Rozdíl mezi hrubým a čistým dluhem.
- Výši a dostupnost hotovosti.
- Poměr Čistý dluh / EBITDA.
- Provozní a volné cash flow.
- Splatnostní profil dluhu.
- Úrokové náklady a dluhovou službu.
- Zajištění a senioritu závazků.
Časté otázky
Co je čistý dluh?
Finanční dluh snížený o vybrané peněžní prostředky.
Co znamená net debt?
Anglické označení pro čistý dluh.
Může být záporný?
Ano, pokud zahrnutá hotovost převyšuje dluh.
Je všechna hotovost automaticky dostupná?
Ne. Může být vázaná nebo v jiné části skupiny.
Co je Čistý dluh / EBITDA?
Poměr čistého zadlužení k EBITDA.
Je čistý dluh účetní položka?
Ne, je to analytická veličina bez jednotné definice.
Stačí pro posouzení emitenta?
Ne, hodnotí se spolu s cash flow, splatnostmi a dalšími ukazateli.
Související pojmy
- Zadluženost
- Čistý dluh je klíčovou veličinou jejího hodnocení.
- Cizí zdroje
- Finanční dluh tvoří část cizího financování.
- Pasiva
- Rozvahový kontext dluhových závazků.
- EBITDA
- Používá se v poměru Čistý dluh / EBITDA.
- Net Debt/EBITDA
- Nejčastější použití čistého dluhu v analýze.
- Free cash flow
- Hotovost zbývající po provozu a investicích.
- Cash flow
- Ukazuje schopnost dluh skutečně snižovat.
- Dluhová služba
- Peněžní zatížení spojené s dluhem.
- Refinancování
- Splatný hrubý dluh může vyžadovat nové financování.
- Likvidita
- Dostupná hotovost je zásadní pro interpretaci ukazatele.
- Seniorita dluhu
- Kde v pořadí stojí jednotlivé složky dluhu.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.