Sedm otázek, které si položte, než koupíte dluhopis

Sedm otázek v pořadí, v jakém je má smysl klást

Pořadí není libovolné. První tři rozhodují o tom, jestli má smysl číst dál, zbylé čtyři upřesňují podmínky konkrétní emise.

• Kdo je emitent a čím se živí?
• Z čeho bude splácet?
• Kolik už dluží a komu?
• Co přesně znamená zajištění u téhle emise?
• Kdy dostanu peníze zpátky a můžu odejít dřív?
• Kolik si vezme ten, kdo mi dluhopis prodává?
• Co se stane, když emitent nezaplatí?

Kdo je emitent a čím se živí?

Zjistěte, jestli si půjčuje provozní firma s historií, nebo účelová společnost založená kvůli emisi.

Dlužníkem není značka na letáku, ale konkrétní právnická osoba s IČem. Ověřte si její název, právní formu, datum vzniku a předmět podnikání v obchodním rejstříku. Firma, která vznikla pár měsíců před emisí a nemá žádnou provozní historii, je účelová společnost, takzvané SPV.

SPV samo o sobě není podvod, je to běžná struktura u projektového financování. Znamená ale, že splácení nestojí na hospodaření firmy, ale na jednom projektu, a že se musíte dívat na skupinu, do které SPV patří. Podrobně to rozebírá Jak prověřit emitenta.

Z čeho bude splácet?

Kupón se platí z peněz, které firma vydělá, ne z objemu emise. Hledejte zdroj těch peněz.

V účetní závěrce se dívejte na tržby, provozní výsledek hospodaření a peněžní toky. Firma, která je dlouhodobě ve ztrátě a nové emise používá na splácení předchozích, financuje dluh dluhem.

Vlastní kapitál v záporných číslech je vážný signál, protože znamená, že závazky převyšují majetek. Čísla najdete ve Sbírce listin a jak je číst, popisuje účetní závěrka.

Kolik už dluží a komu?

Váš dluhopis se staví do fronty k dluhům, které tam už jsou. Zjistěte, jak je ta fronta dlouhá a kdo stojí před vámi.

V příloze účetní závěrky bývá rozpis závazků: bankovní úvěry, dříve vydané dluhopisy a ostatní závazky. Banka má typicky zástavu a v pořadí uspokojení stojí před vámi, takže záleží i na senioritě vaší emise.

Poměr cizích zdrojů k vlastnímu kapitálu a úrokové krytí ukážou, jestli firma zvládá obsluhovat to, co už dluží, dřív než si půjčí od vás.

Co přesně znamená zajištění u téhle emise?

Slovo zajištěný samo o sobě neříká nic. Rozhoduje, čím je dluh krytý, v jaké hodnotě a kdo zajištění vymáhá.

Zástava nemovitosti v prvním pořadí a blankosměnka avalovaná jednatelem jsou obojí zajištění, ale jejich hodnota se liší řádově. Ptejte se na předmět zástavy, na pořadí, na to, kdo ji ocenil a kdy, a jestli emisi zastupuje agent pro zajištění.

Celé téma rozebírá Co je zajištění dluhopisu.

Kdy dostanu peníze zpátky a můžu odejít dřív?

U korporátních dluhopisů počítejte s tím, že peníze jsou vázané až do splatnosti.

Sekundární trh pro malé české emise prakticky neexistuje, takže prodej před splatností nemusí být možný za rozumnou cenu. Ověřte si datum konečné splatnosti a jestli emisní podmínky dávají emitentovi právo splatit dluhopis dřív, tedy call opci.

Předčasné splacení ze strany emitenta zní dobře, ale připraví vás o budoucí kupóny, typicky zrovna když sazby klesnou.

Kolik si vezme ten, kdo mi dluhopis prodává?

Vstupní přirážka a provize distributora snižují váš skutečný výnos, i když se kupón nemění.

Ptejte se na vstupní přirážku, na provizi zprostředkovatele a na poplatky za vedení majetkového účtu. U nabídek s vysokou provizí stojí za to vědět, kdo ji platí.

Reálný výnos po poplatcích a inflaci si spočítejte v kalkulačce.

Co se stane, když emitent nezaplatí?

Dluhopis není pojištěný vklad. Při nesplacení se stáváte věřitelem v insolvenci a míra uspokojení bývá nízká.

Zjistěte si, jestli máte jako věřitel zástavní právo, jestli emisi zastupuje společný zástupce a jak se svolává schůze vlastníků dluhopisů.

Postup, když k tomu dojde, popisuje Co dělat, když emitent nesplácí.

Kde všechny odpovědi ověřit?

Ve třech veřejných zdrojích, které jsou zdarma a nikdo je za vás nefiltruje.

Sbírka listin obchodního rejstříku obsahuje účetní závěrky a výroční zprávy. ARES potvrdí identitu firmy, statutární orgán a sídlo. Registr ČNB ukáže, jestli má emise schválený prospekt.

Emisní podmínky a prospekt musí emitent poskytnout před úpisem. Když je nedostanete, je to odpověď sama o sobě.