Shrnutí
Pasiva ukazují, z jakých zdrojů je financován majetek společnosti. Patří sem vlastní kapitál a cizí zdroje, tedy zejména různé závazky. Pro investora do dluhopisů je struktura pasiv důležitá, protože pomáhá odhalit výši a skladbu zadlužení, splatnosti závazků i poměr mezi financováním vlastníků a věřitelů. Samotná výše pasiv ale nestačí, rozhodující je jejich struktura a schopnost emitenta závazky obsluhovat.
Co jsou pasiva?
Jedna strana rozvahy, která vysvětluje, z jakých zdrojů jsou financována aktiva společnosti.
Zahrnují vlastní zdroje a závazky vůči věřitelům a dalším stranám.
Pojem pasiva proto není synonymem pro dluhy. Dluhové a jiné závazky jsou pouze jednou částí pasiv, druhou významnou část představuje vlastní kapitál.
| Skupina | Co představuje | Příklady |
|---|---|---|
| Vlastní zdroje | Financování připadající vlastníkům společnosti. | Základní kapitál, kapitálové fondy, nerozdělený zisk nebo ztráta. |
| Cizí zdroje a závazky | Financování a povinnosti vůči věřitelům a dalším subjektům. | Bankovní úvěry, dluhopisy, obchodní závazky a další dluhy. |
| Aktiva | Pasiva |
|---|---|
| Ukazují, jaký majetek a zdroje společnost vykazuje. | Ukazují, z jakých zdrojů jsou aktiva financována. |
| Patří sem hotovost, pohledávky, zásoby nebo nemovitosti. | Patří sem vlastní kapitál a závazky. |
| Odpovídají na otázku co společnost má. | Odpovídají na otázku z čeho je to financováno. |
| Tvoří jednu stranu rozvahy. | Tvoří druhou stranu rozvahy. |
aktiva = vlastní kapitál + závazkyPokud má společnost aktiva 300 milionů Kč, závazky 220 milionů Kč a vlastní kapitál 80 milionů Kč, obě strany rozvahy dosahují stejné hodnoty 300 milionů Kč.
| Pasiva | Závazky |
|---|---|
| Širší účetní pojem. | Jedna z hlavních částí pasiv. |
| Zahrnují vlastní i cizí zdroje. | Představují povinnosti vůči jiným subjektům. |
| Ne všechna pasiva mají být splacena věřitelům. | Závazky jsou spojeny s povinností plnit podle podmínek. |
| Ukazují celkovou strukturu financování. | Ukazují konkrétní část cizích zdrojů. |
Kde jsou v pasivech dluhopisy?
Vydaná emise je pro emitenta dluhový závazek, tedy součást cizích zdrojů.
Z pohledu investora jde o pohledávku vůči emitentovi, z pohledu rozvahy emitenta se dluh promítá mezi jeho závazky podle použité účetní klasifikace.
Pro analýzu nestačí sledovat pouze jednu emisi. Emitent může mít současně bankovní úvěry, další emise dluhopisů, leasingové závazky, obchodní závazky a jiné formy cizích zdrojů.
Proč je struktura pasiv důležitá pro investora?
Ukazuje, kolik financování dodali vlastníci a kolik věřitelé, a kdy budou závazky splatné.
Dvě společnosti se stejnou velikostí aktiv mohou mít zcela odlišný rizikový profil, pokud je jedna financována převážně vlastním kapitálem a druhá vysokým objemem krátkodobého dluhu.
Krátkodobé vs. dlouhodobé závazky
Stejná částka dluhu může znamenat úplně jiný tlak podle toho, kdy je splatná.
Krátkodobé závazky
- Splatnost
- Kratší horizont podle účetní klasifikace
- Dopad
- Více zatěžují krátkodobou likviditu
- S čím porovnat
- S likvidními aktivy a provozním cash flow
- Riziko
- Koncentrace vytváří tlak na hotovost
Dlouhodobé závazky
- Splatnost
- Delší doba do splatnosti
- Dopad
- Rozkládají financování do delšího období
- S čím porovnat
- S budoucí potřebou refinancování
- Riziko
- Velká jednorázová splatnost vytváří refinanční riziko
Co je splatnostní profil závazků?
Kdy musí firma jednotlivé dluhy uhradit. Často důležitější než jejich celková výše.
Emitent může mít relativně vysoké zadlužení, ale splatnosti rozložené do mnoha let. Jiná firma může mít nižší dluh, ale velkou část splatnou během několika měsíců.
Druhá situace vytváří výraznější krátkodobé riziko spojené s refinancováním.
Jsou celková pasiva totéž co zadlužení?
Celková pasiva nelze označit za zadlužení, protože zahrnují i vlastní kapitál.
Při analýze dluhu je nutné vybrat konkrétní závazkové položky a rozlišit například úročené a neúročené závazky.
Pro některé ukazatele se používá hrubý dluh, jinde čistý dluh nebo celkové závazky. Každá veličina odpovídá na trochu jinou otázku, podrobněji v hesle zadluženost.
Jak pasiva souvisí s cash flow?
Pasiva jsou stav k datu, cash flow je pohyb peněz za období.
Z rozvahy lze zjistit, kolik závazků společnost vykazuje, ale nikoli schopnost vytvořit peníze na jejich splacení.
Proto je nutné strukturu pasiv hodnotit společně s provozním cash flow, hotovostí a budoucí dluhovou službou.
Jak pasiva souvisí se senioritou dluhu?
Jednotlivé závazky nemusí mít stejné postavení. Některé jsou zajištěné, jiné podřízené.
Při finančních problémech není důležitá jen výše celkových závazků, ale také jejich právní pořadí.
Držitel konkrétního dluhopisu by měl vědět, kde se jeho pohledávka nachází ve struktuře financování emitenta a zda před ní stojí jiné zajištěné nebo seniornější závazky. Viz seniorita dluhu a podřízenost.
Na co si dát pozor při analýze pasiv?
- Rychlý růst celkových závazků.
- Vysoký podíl krátkodobého financování.
- Velkou koncentraci splatností v jednom období.
- Opakované vydávání nového dluhu na splacení starého.
- Významný objem zajištěných závazků.
- Existenci seniornějšího dluhu před konkrétní emisí.
- Pokles vlastního kapitálu při současném růstu závazků.
- Vysoké úrokové náklady.
- Závazky vůči propojeným osobám.
- Položky, jejichž ekonomický význam není z výkazů na první pohled zřejmý.
Co by měl investor u pasiv sledovat?
- Výši vlastního kapitálu.
- Celkové závazky a jejich vývoj.
- Úročený dluh.
- Krátkodobé a dlouhodobé závazky.
- Splatnostní profil úvěrů a dluhopisů.
- Výši a vývoj úrokových nákladů.
- Zajištěné a nezajištěné závazky.
- Senioritu jednotlivých vrstev dluhu.
- Poměr zadlužení k vlastnímu kapitálu a provozní výkonnosti.
- Cash flow dostupné pro dluhovou službu.
Časté otázky
Co jsou pasiva?
Zdroje, ze kterých je financován majetek společnosti.
Co mezi ně patří?
Vlastní kapitál a závazky, tedy cizí zdroje.
Jsou pasiva totéž co dluhy?
Ne. Dluhy jsou jen jednou částí pasiv.
Jak souvisí s aktivy?
Aktiva a pasiva tvoří dvě vyrovnané strany rozvahy.
Kde jsou dluhopisy?
Pro emitenta představují dluhový závazek mezi cizími zdroji.
Proč je důležitá splatnost závazků?
Ovlivňuje likviditu a refinanční riziko.
Stačí sledovat celkovou hodnotu pasiv?
Ne, zásadní je jejich struktura.
Související pojmy
- Aktiva
- Přímé srovnání obou stran rozvahy.
- Rozvaha
- Výkaz spojující obě strany financování.
- Účetní závěrka
- Zdroj dat o závazcích emitenta.
- Pracovní kapitál
- Krátkodobé závazky v provozním kontextu.
- Vlastní kapitál
- Jedna ze základních částí pasiv.
- Cizí zdroje
- Závazková část financování společnosti.
- Zadluženost
- Jak se struktura pasiv vyhodnocuje.
- Emitent
- Pasiva ukazují strukturu jeho financování.
- Dluhová služba
- Závazky vytvářejí budoucí platební povinnosti.
- Current Ratio
- Krátkodobé závazky proti oběžným aktivům.
- Kreditní riziko
- Struktura financování ovlivňuje schopnost splácet.
- Seniorita dluhu
- Určuje postavení jednotlivých závazků.
- Podřízenost
- Některé závazky mohou být podřízeny jiným.
- Refinancování
- Splatné závazky mohou vyžadovat nové financování.
- Insolvence
- Struktura závazků je zásadní při finančních problémech.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.