Shrnutí
Aktiva představují majetek a další ekonomické zdroje vykazované společností v rozvaze. Patřit sem mohou peníze, pohledávky, zásoby, nemovitosti, stroje, finanční investice nebo nehmotný majetek. Pro držitele dluhopisu není důležitá pouze celková hodnota aktiv, ale také jejich složení, likvidita, ocenění a to, zda jsou již zatížena ve prospěch jiných věřitelů.
Co jsou aktiva?
Položky majetku a další ekonomické zdroje zachycené na aktivní straně rozvahy.
Zjednodušeně ukazují, v čem má podnik prostředky vázané a jaký majetek používá pro svou činnost.
Vysoká hodnota aktiv ale neznamená, že má společnost dostatek peněz nebo že je schopna bez problémů splácet dluh. Různá aktiva mají rozdílnou likviditu, riziko i reálnou využitelnost pro věřitele.
| Skupina | Příklady | Charakteristika |
|---|---|---|
| Dlouhodobá aktiva | Nemovitosti, stroje, technologie, dlouhodobé investice, nehmotný majetek | Společnost je zpravidla používá nebo drží dlouhodobě. |
| Oběžná aktiva | Zásoby, pohledávky, peněžní prostředky a další krátkodobé položky | Častěji se mění v rámci běžného provozního cyklu. |
Co jsou dlouhodobá aktiva?
Majetek sloužící společnosti delší dobu: budovy, pozemky, zařízení, podíly, nehmotný majetek.
Při analýze emitenta je důležité zjistit nejen účetní hodnotu dlouhodobého majetku, ale také jeho ekonomickou využitelnost, případné zatížení zástavním právem a možnost prodeje.
Co jsou oběžná aktiva?
Položky spojené s běžným provozem: zásoby, krátkodobé pohledávky a peněžní prostředky.
Pro věřitele jsou důležitá zejména při posuzování krátkodobé likvidity.
Ani zde ale nelze všechny položky považovat za stejně kvalitní. Pohledávka po splatnosti není totéž jako hotovost na bankovním účtu.
| Aktiva | Pasiva |
|---|---|
| Ukazují, jaký majetek a zdroje společnost vykazuje. | Ukazují, z jakých zdrojů jsou aktiva financována. |
| Patří sem hotovost, pohledávky nebo nemovitosti. | Patří sem vlastní kapitál a závazky. |
| Jsou na jedné straně rozvahy. | Tvoří druhou stranu rozvahy. |
| Jejich struktura vypovídá o majetku společnosti. | Jejich struktura vypovídá o financování společnosti. |
| Modelový příklad | Hodnota |
|---|---|
| Celková aktiva | 300 mil. Kč |
| Celkové závazky | 220 mil. Kč |
| Vlastní kapitál | 80 mil. Kč |
Pokles hodnoty aktiv může za jinak stejných podmínek snižovat vlastní kapitál. Proto je při analýze důležitá nejen velikost rozvahy, ale také kvalita ocenění majetku.
Proč jsou aktiva důležitá pro investora do dluhopisů?
Ukazují, jaký majetkový základ stojí proti závazkům emitenta.
Pro věřitele mohou být významná při posuzování finanční stability, zajištění a případné vymahatelnosti pohledávky.
Celková účetní hodnota aktiv však není částka, kterou by věřitelé automaticky získali při finančních problémech společnosti. Skutečná realizovatelná hodnota může být nižší a některá aktiva mohou být zastavena jiným věřitelům.
| Účetní hodnota | Reálná realizovatelná hodnota |
|---|---|
| Vychází z účetních pravidel a evidence společnosti. | Odráží částku, kterou lze za aktivum potenciálně získat. |
| Nemusí odpovídat aktuální tržní ceně. | Může se měnit podle trhu, času a způsobu prodeje. |
| Může být ovlivněna odpisy a účetní metodikou. | Při nuceném prodeji může být výrazně nižší. |
| Je důležitá pro účetní analýzu. | Je zásadní při posuzování skutečné hodnoty zajištění. |
Co znamená likvidita aktiv?
Jak snadno a rychle lze majetek přeměnit na peníze bez významné ztráty hodnoty.
Hotovost je velmi likvidní, zatímco specializovaná výrobní technologie nebo určitý typ nemovitosti může být obtížně prodejný.
Pro emitenta s blížící se splatností dluhopisu proto nemusí být rozhodující, kolik majetku vlastní, ale zda má k dispozici dostatek likvidních zdrojů. Souvisejícím pojmem je likvidita samotného dluhopisu.
| Aktivum | Co prověřovat |
|---|---|
| Hotovost | Dostupnost, případná omezení a vztah ke krátkodobým závazkům. |
| Pohledávky | Splatnost, koncentraci odběratelů a pravděpodobnost inkasa. |
| Zásoby | Prodejnost, stáří a riziko znehodnocení. |
| Nemovitosti | Ocenění, lokalitu, zástavní práva a likviditu. |
| Stroje a technologie | Specializaci, stáří a sekundární trh. |
| Podíly a investice | Ocenění, likviditu a finanční stav podkladových společností. |
| Nehmotná aktiva | Ekonomickou využitelnost a míru závislosti hodnoty na odhadech. |
Znamená velký majetek emitenta, že je emise zajištěná?
To, že emitent vlastní hodnotný majetek, neznamená, že tento majetek zajišťuje vaši emisi.
Pokud je dluhopis zajištěn konkrétním majetkem, je kvalita daného aktiva ještě důležitější. Investor by měl zkoumat nejen deklarovanou hodnotu kolaterálu, ale také právní vznik a pořadí zajištění, způsob ocenění a možnost realizace.
Co znamená zatížení aktiv?
Aktivum může být zastaveno ve prospěch jiného věřitele, a pro ostatní tak ztrácí hodnotu.
Při hodnocení emitenta je proto užitečné zjišťovat nejen celkovou hodnotu aktiv, ale také to, která aktiva jsou už předmětem zajištění a v jakém pořadí. To přímo souvisí se senioritou dluhu.
Jaký je rozdíl mezi aktivy a cash flow?
Aktiva jsou stav k datu, cash flow je pohyb peněz za období.
Společnost může vlastnit rozsáhlý majetek, ale současně vytvářet slabé provozní cash flow.
Pro schopnost průběžně hradit kupóny a splatné závazky je proto nutné analyzovat rozvahu i peněžní toky společně.
Co se děje s aktivy při insolvenci?
Majetek může být významný pro uspokojení věřitelů, ale účetní hodnota nic negarantuje.
Výsledek závisí na konkrétním insolvenčním řízení, hodnotě a realizovatelnosti majetku, nákladech řízení, zajištění a pořadí jednotlivých pohledávek.
Nelze proto jednoduše vydělit účetní hodnotu aktiv počtem věřitelů a považovat výsledek za očekávané uspokojení.
Na co si dát pozor při analýze aktiv?
- Rychlý růst aktiv financovaný převážně novým dluhem.
- Vysoký podíl obtížně ocenitelných položek.
- Významné pohledávky po splatnosti.
- Velký objem zásob s nejistou prodejností.
- Majetek zatížený zástavními právy.
- Vysoký podíl aktiv uvnitř propojených společností.
- Významné přecenění majetku.
- Rozdíl mezi účetní a realistickou prodejní hodnotou.
- Nízký objem likvidních aktiv vůči krátkodobým závazkům.
- Prudké změny struktury rozvahy mezi obdobími.
Co by měl investor u aktiv sledovat?
- Celkovou hodnotu aktiv a její vývoj.
- Poměr dlouhodobých a oběžných aktiv.
- Výši hotovosti a krátkodobých finančních prostředků.
- Kvalitu a splatnost pohledávek.
- Strukturu zásob.
- Hodnotu a zatížení nemovitostí a dalšího dlouhodobého majetku.
- Podíl nehmotných a obtížně ocenitelných aktiv.
- Zástavní práva a další zatížení majetku.
- Vztah aktiv k celkovým závazkům a vlastnímu kapitálu.
- Schopnost aktiv vytvářet cash flow.
Časté otázky
Co jsou aktiva?
Majetek a další ekonomické zdroje společnosti vykázané v rozvaze.
Jak se základně dělí?
Na dlouhodobá a oběžná aktiva.
Jsou aktiva totéž co hotovost?
Ne. Hotovost je jen jednou z položek aktiv.
Znamenají vysoká aktiva nízké kreditní riziko?
Ne. Rozhoduje kvalita, likvidita a zatížení majetku.
Proč je důležitá likvidita aktiv?
Určuje, jak snadno lze majetek přeměnit na peníze.
Je účetní hodnota vždy prodejní hodnota?
Ne. Při nuceném prodeji bývá výrazně nižší.
Je každý majetek emitenta zajištěním dluhopisu?
Ne. Zajištění se váže jen ke konkrétnímu kolaterálu.
Související pojmy
- Vlastní kapitál
- Přímá vazba přes rozvahovou rovnici.
- Rozvaha
- Výkaz, jehož je majetková strana součástí.
- Účetní závěrka
- Dokument, ze kterého se rozvahová data berou.
- Pasiva
- Druhá strana rozvahy: z čeho je majetek financován.
- Emitent
- Aktiva tvoří majetkovou stránku jeho situace.
- Cash flow
- Majetek není totéž co skutečný peněžní tok.
- ROA
- Kolik výsledku firma z majetku vytváří.
- Current Ratio
- Oběžná aktiva proti krátkodobým závazkům.
- Pracovní kapitál
- Oběžná aktiva proti krátkodobým závazkům.
- Likvidita
- Schopnost přeměnit majetek na peníze.
- Zajištění dluhopisu
- Konkrétní aktiva mohou sloužit k zajištění emise.
- Kolaterál
- Aktivum poskytnuté jako majetkové zajištění.
- Zástavní právo
- Určuje právní vazbu věřitele na konkrétní majetek.
- Kreditní riziko
- Kvalita aktiv je jedním z faktorů hodnocení.
- Insolvence
- Realizovatelná hodnota ovlivňuje uspokojení věřitelů.
- Seniorita dluhu
- Pořadí pohledávek ovlivňuje nárok na hodnotu majetku.
- EBIT
- Odpisy dlouhodobého majetku snižují provozní výsledek.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.