Shrnutí
Likvidita dluhopisu vyjadřuje, jak snadno lze dluhopis prodat nebo koupit bez výrazného dopadu na jeho cenu. Vysoce likvidní dluhopis lze obvykle zobchodovat rychleji a s menším rozdílem mezi nákupní a prodejní cenou. U nelikvidního dluhopisu může být obtížné najít kupce, prodej může trvat déle nebo může vyžadovat výraznou cenovou slevu.
Co znamená likvidita u dluhopisu?
Jak snadno lze instrument převést na peníze za cenu blízkou jeho aktuální hodnotě.
U dluhopisů jde především o možnost instrument koupit nebo prodat na sekundárním trhu.
Samotná existence dluhopisu ani možnost jeho převodu nezaručuje, že pro něj bude v konkrétním okamžiku existovat aktivní kupující. Proto je likvidita důležitým praktickým parametrem investice a jedním z rizik dluhopisů.
Co znamená likvidní a nelikvidní dluhopis?
Rozdíl se projeví až ve chvíli, kdy chcete prodat. Do té doby vypadají oba stejně.
Likvidní dluhopis
- Možnost prodeje
- Kupující se obvykle hledá snáze
- Rychlost transakce
- Obchod lze zpravidla realizovat rychleji
- Dopad prodeje na cenu
- Menší
- Rozdíl nákup a prodej
- Obvykle užší spread
- Cenová informace
- Často existuje více aktuálních tržních údajů
Nelikvidní dluhopis
- Možnost prodeje
- Kupující může být obtížné najít
- Rychlost transakce
- Prodej může trvat delší dobu
- Dopad prodeje na cenu
- Pro rychlý prodej může být nutný výraznější diskont
- Rozdíl nákup a prodej
- Může být výrazně širší
- Cenová informace
- Aktuální realizovatelná cena může být obtížně zjistitelná
| Faktor | Proč je důležitý |
|---|---|
| Velikost emise | Větší množství dluhopisů může vytvářet lepší předpoklady pro obchodování, ale není zárukou likvidity. |
| Počet investorů | Širší investorská základna může zvyšovat pravděpodobnost nabídky a poptávky. |
| Přijetí k obchodování | Organizovaný trh může usnadnit obchodování, ale sám o sobě nezaručuje vysokou aktivitu. |
| Aktivita trhu | Častější obchody zvyšují pravděpodobnost rychlého nalezení protistrany. |
| Kreditní kvalita emitenta | Zhoršení situace může snížit ochotu investorů instrument držet či kupovat. |
| Doba do splatnosti | Může ovlivnit zájem investorů o konkrétní instrument. |
| Struktura vlastníků | Pokud většinu emise drží několik investorů do splatnosti, může být volně obchodované množství malé. |
| Market maker | Aktivní poskytování nákupních a prodejních kotací může likviditu podporovat. |
Co je bid-ask spread?
Rozdíl mezi nejlepší nákupní a prodejní cenou. Patří k nejpraktičtějším ukazatelům likvidity.
| Příklad | Cena |
|---|---|
| Nejvyšší nákupní nabídka (bid) | 98 000 Kč |
| Nejnižší prodejní nabídka (ask) | 100 000 Kč |
| Rozdíl | 2 000 Kč |
Čím širší je spread, tím vyšší mohou být nepřímé náklady okamžitého nákupu nebo prodeje. Samotný spread ale není jediným ukazatelem likvidity.
Lze každý dluhopis prodat před splatností?
Právní možnost převodu a skutečná schopnost najít kupujícího jsou dvě různé věci.
Investor může vlastnit převoditelný dluhopis, pro který však v danou chvíli neexistuje aktivní sekundární trh.
Před nákupem je proto důležité zjistit, zda existuje reálný mechanismus prodeje, kde se s instrumentem obchoduje a jak často k obchodům skutečně dochází.
| Situace | Možný důsledek |
|---|---|
| Investor potřebuje rychle prodat | Musí akceptovat nižší cenu. |
| Na trhu není protistrana | Prodej se nemusí uskutečnit vůbec nebo okamžitě. |
| Existuje pouze několik kotací | Aktuální cena může být obtížně zjistitelná. |
| Trh je ve stresu | Likvidita se může rychle zhoršit právě v době, kdy chce prodávat více investorů. |
Jak likvidita ovlivňuje cenu a výnos?
Za horší obchodovatelnost investoři obvykle požadují vyšší výnos, což tlačí cenu dolů.
V praxi však cenu současně ovlivňují úrokové sazby, kreditní riziko, splatnost a další faktory. Nelze proto z jedné cenové změny automaticky určit, že jejím důvodem byla právě likvidita.
Je velký objem emise zárukou likvidity?
Není. Rozhoduje skutečná aktivita trhu, ne velikost emise na papíře.
Pokud většinu dluhopisů drží několik investorů až do splatnosti, může být počet instrumentů dostupných k obchodování velmi nízký. Objem emise je proto pouze jeden z faktorů.
Jak může investor likviditu před nákupem posoudit?
- Zjistit, zda je dluhopis přijat k obchodování a na jakém trhu.
- Ověřit, zda u instrumentu existují aktuální nákupní a prodejní kotace.
- Sledovat šířku bid-ask spreadu.
- Prověřit četnost a objem uskutečněných obchodů, pokud jsou data dostupná.
- Zjistit velikost emise a strukturu distribuce.
- Ověřit, zda existuje market maker nebo jiný mechanismus podpory obchodování.
- Nespoléhat pouze na tvrzení, že dluhopis lze před splatností prodat. Důležitá je reálná možnost prodeje za přijatelnou cenu.
| Parametr | Dluhopis A | Dluhopis B |
|---|---|---|
| Aktivita trhu | Vysoká | Nízká |
| Aktuální kupující | Více protistran | Jeden nebo žádný |
| Modelová prodejní cena | 99 500 Kč | 92 000 Kč |
| Čas potřebný k prodeji | Krátký | Nejistý |
| Likvidita | Vyšší | Nižší |
Příklad ukazuje princip. Nižší cena u konkrétního dluhopisu může být způsobena také změnou sazeb nebo kreditního rizika.
Časté otázky
Co je likvidita dluhopisu?
Schopnost dluhopis rychle koupit nebo prodat bez výrazného dopadu na cenu.
Je každý dluhopis likvidní?
Ne. U menších emisí sekundární trh často neexistuje.
Zaručuje burza likviditu?
Ne. Přijetí k obchodování neznamená automaticky aktivní trh.
Co je bid-ask spread?
Rozdíl mezi nejlepší nákupní a prodejní cenou.
Proč je nízká likvidita rizikem?
Investor může mít problém prodat nebo musí akceptovat výrazně nižší cenu.
Znamená velká emise vysokou likviditu?
Ne nutně.
Souvisí likvidita s výnosem?
Ano. Investoři mohou za horší obchodovatelnost požadovat vyšší výnos.
Související pojmy
- Rizika dluhopisů
- Likviditní riziko jako jedna z hlavních kategorií rizik.
- Sekundární trh
- Kde se dluhopis prodává před splatností.
- Náklady při předčasném prodeji
- Co stojí výstup z investice před splatností.
- Spread nákup a prodej
- Skrytý transakční náklad při vstupu a výstupu.
- Market maker
- Tvůrce trhu, který kotuje nákup i prodej.
- Kotace a přijetí k obchodování
- Co znamená burzovní kotace a co ne.
- Primární trh
- Kde dluhopis vzniká a poprvé se vydává.
- Depozitář
- Evidence sama o sobě obchodovatelnost nezaručuje.
- Cena dluhopisu
- Jak horší likvidita může ovlivnit tržní cenu.
- Splatnost dluhopisu
- Proč u nelikvidního instrumentu počítat s držením do splatnosti.
- Výnos dluhopisu
- Vztah likviditní prémie a požadovaného výnosu.
- Objem emise
- Jeden z faktorů, které mohou ovlivňovat obchodovatelnost.
- Emisní podmínky
- Pravidla převoditelnosti a další vlastnosti emise.
- Kreditní riziko
- Odlišit problém s obchodovatelností od rizika nesplacení.
- Zdanění prodeje a časový test
- Při prodeji se řeší i osvobození příjmu.
- Quick Ratio
- Likvidita po vyloučení zásob.
- Current Ratio
- Základní ukazatel krátkodobé likvidity firmy.
- Čistý dluh
- Hotovost emitenta snižuje čisté zadlužení.
- Cash flow
- Likvidita emitenta vychází z jeho peněžních toků.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.