Sekundární trh dluhopisů: co je a jak funguje?

Shrnutí

Sekundární trh je prostředí, ve kterém se obchodují již vydané dluhopisy mezi investory. Na rozdíl od primárního trhu zde investor zpravidla nekupuje dluhopis přímo v rámci nové emise. Cena se může lišit od nominální i původní emisní ceny a mění se podle úrokových sazeb, kreditního rizika, nabídky, poptávky a likvidity konkrétního instrumentu.

Co znamená sekundární trh?

Následné obchodování už vydaných cenných papírů. Prodává současný vlastník, ne emitent.

Emitent při běžném sekundárním obchodu zpravidla nezískává nové peníze z kupní ceny. Závazek emitenta vůči vlastníkovi dluhopisu však pokračuje a po převodu náleží práva z dluhopisu novému vlastníkovi podle příslušných pravidel.

Primární a sekundární trh vedle sebe
Parametr	Primární trh	Sekundární trh
Co se obchoduje	Nově vydávaný dluhopis.	Již existující dluhopis.
Typická protistrana investora	Emitent nebo distributor v rámci vydání.	Jiný investor či obchodník.
Cena	Vychází z podmínek emise a emisního kurzu.	Vzniká podle aktuálních tržních podmínek.
Získává emitent nové peníze?	Typicky ano v souvislosti s vydáním.	Z běžného následného prodeje mezi investory ne.
Likvidita	Není hlavním principem úpisu.	Je zásadní pro možnost nákupu a prodeje.

Prvotnímu vydání se podrobně věnuje článek Primární trh dluhopisů a získání nové emise z pohledu investora heslo Úpis dluhopisu.

Jak může obchodování probíhat
Forma	Jednoduché vysvětlení
Burzovní, organizované obchodování	Nákupní a prodejní pokyny se setkávají v rámci obchodního systému.
OTC obchodování	Transakce probíhá mimo klasickou burzovní knihu objednávek mezi protistranami.
Individuální převod	U některých instrumentů může být převod sjednán individuálně, pokud to právní a smluvní podmínky umožňují.

Skutečnost, že je dluhopis převoditelný nebo přijatý k obchodování, sama o sobě neznamená, že bude existovat aktivní a likvidní trh.

Co určuje cenu na sekundárním trhu
Faktor	Možný dopad na cenu
Růst tržních sazeb	Cena existujícího dluhopisu s pevným kupónem může klesat.
Pokles tržních sazeb	Cena může růst.
Zhoršení kreditní kvality	Investoři mohou požadovat vyšší výnos a nižší cenu.
Zlepšení kreditní kvality	Požadovaná riziková přirážka může klesnout.
Nízká likvidita	Pro rychlý prodej může být nutný cenový diskont.
Nabídka a poptávka	Aktuální zájem investorů ovlivňuje realizovatelnou cenu.

Může se dluhopis obchodovat nad nebo pod nominální hodnotou?

Ano, obojí je běžné. Rozhoduje aktuální požadovaný výnos, ne původní kupón.

Pro investora je proto při nákupu na sekundárním trhu důležitý nejen kupón, ale zejména cena a výnos, který z této ceny vyplývá. Rozdíl obou hodnot vysvětluje heslo Nominální vs. tržní hodnota.

Modelová tržní cena při nominálu 100 000 Kč
Modelová tržní cena	Interpretace
92 000 Kč	Dluhopis se obchoduje pod nominálem.
100 000 Kč	Cena odpovídá nominální hodnotě.
106 000 Kč	Dluhopis se obchoduje nad nominálem.

Bid, ask a spread
Pojem	Význam
Bid	Cena, za kterou je kupující ochoten dluhopis koupit.
Ask	Cena, za kterou je prodávající ochoten dluhopis prodat.
Bid-ask spread	Rozdíl mezi nejlepší nákupní a prodejní cenou.

Co investor kupuje na sekundárním trhu
Parametr	Proč jej sledovat
Aktuální cena	Určuje pořizovací náklad investora.
Zbývající doba do splatnosti	Ovlivňuje délku investice a citlivost ceny.
Zbývající kupóny	Určují část budoucích peněžních toků.
YTM	Pomáhá vyjádřit výnos při nákupu za aktuální cenu a držení do splatnosti.
Kreditní situace emitenta	Mohla se od okamžiku emise výrazně změnit.
Likvidita	Určuje, jak snadné může být případné další prodání.

Je sekundární trh zárukou, že dluhopis prodám?

Není. Ani obchodní místo nezaručuje, že se najde kupující za požadovanou cenu.

Investor by neměl plánovat krátký investiční horizont pouze na základě tvrzení, že dluhopis lze prodat před splatností. Důležitá je skutečná obchodní aktivita a hloubka trhu.

Jaký význam má ISIN na sekundárním trhu?

Odliší jednu emisi od jiné, což je u emitenta s více dluhopisy nutnost.

ISIN pomáhá při vyhledávání dluhopisu v obchodních systémech, databázích i dokumentaci. Stejný emitent může mít současně více dluhopisů s různými splatnostmi, kupóny a cenami.

Modelový převod mezi investory
Účastník	Co se děje
Investor A	Prodává již vydaný dluhopis a získává 94 000 Kč.
Investor B	Kupuje dluhopis za aktuální tržní cenu 94 000 Kč.
Emitent	Z běžné kupní ceny mezi investory nezískává nové financování, jeho závazek pokračuje.
Dluhopis	Má nadále původní nominální hodnotu a podmínky, ale nového vlastníka.

Pro investora B se výnos počítá z jeho vlastní pořizovací ceny a zbývajících peněžních toků, nikoli z částky, kterou za dluhopis původně zaplatil investor A. Slouží k tomu výnos do splatnosti.

Časté otázky

Co je sekundární trh?

Trh, na kterém se obchodují již vydané dluhopisy.

Jak se liší od primárního trhu?

Na primárním trhu se dluhopis vydává, na sekundárním mění vlastníka.

Je cena stejná jako při emisi?

Nemusí být. Vzniká podle aktuálních tržních podmínek.

Lze dluhopis prodat před splatností?

Někdy ano, ale záleží na převoditelnosti a likviditě.

Zaručuje sekundární trh prodej?

Ne.

Co cenu ovlivňuje?

Sazby, kreditní riziko, likvidita, nabídka a poptávka a další faktory.

Proč sledovat YTM?

Protože při jiné pořizovací ceně se skutečný výnos liší od samotné kupónové sazby.

Související pojmy

Primární trh: Kde dluhopis vzniká a poprvé se vydává.
Úpis dluhopisu: Nákup nového dluhopisu na primárním trhu.
Likvidita: Jak snadno lze dluhopis zobchodovat.
Jak převést dluhopis na jinou osobu: Prodej, darování a změna zápisu v evidenci.
Market maker: Tvůrce trhu, který kotuje nákup i prodej.
Kotace a přijetí k obchodování: Co znamená burzovní kotace a co ne.
Cena dluhopisu: Jak vzniká tržní cena po vydání.
Jak koupit dluhopis: Jak nákup na trhu prakticky probíhá.
Zdanění prodeje a časový test: Daňová stránka prodeje před splatností.
Akruál: Při nákupu mezi kupóny se doplácí prodávajícímu.
Nominální vs. tržní hodnota: Detailní vysvětlení rozdílu hodnot.
YTM, výnos do splatnosti: Výnos při aktuální tržní ceně.
ISIN: Identifikace konkrétního obchodovaného instrumentu.
Kreditní riziko: Proč změna finanční situace emitenta ovlivňuje cenu.
Výnosová křivka: Referenční výnosy podle splatnosti.
Centrální depozitář: Kde se vypořádání a změna vlastníka promítne.

Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.