Shrnutí
Market maker neboli tvůrce trhu je účastník trhu, který průběžně nebo podle pravidel konkrétního trhu zveřejňuje nákupní a prodejní kotace pro určitý investiční nástroj. Pomáhá tím vytvářet protistranu pro kupující a prodávající a může podporovat likviditu. U dluhopisů však přítomnost market makera neznamená, že investor vždy prodá libovolné množství za požadovanou cenu, že spread bude vždy úzký nebo že je samotný dluhopis bezpečný.
Co je market maker?
Účastník trhu, který obchoduje na vlastní účet a zveřejňuje nákupní i prodejní ceny.
V české terminologii se používá také označení tvůrce trhu. Na méně aktivním trhu nemusí být v každém okamžiku přirozený kupující přesně proti prodávajícímu. Market maker tuto mezeru může částečně překlenout tím, že nabízí cenu pro nákup i prodej a vytváří průběžnější možnost obchodování.
Jedním ze zdrojů ekonomiky market makingu bývá rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou, tedy bid-ask spread. Tvůrce trhu však zároveň nese náklady a rizika spojená s držením pozic, pohybem ceny a zajišťováním svého portfolia.
Market maker není povinný u každého dluhopisu. Záleží na konkrétním trhu, emisi, pravidlech organizátora a případných smluvních vztazích. Řada dluhopisů aktivního tvůrce trhu nemá.
| Prvek | Příklad | Co znamená |
|---|---|---|
| Bid | 98,20 % | Je za stanovených podmínek připraven koupit za 98,20 % nominálu. |
| Ask | 99,40 % | Je připraven prodat za 99,40 % nominálu. |
| Spread | 1,20 p. b. | Rozdíl mezi ask a bid kotací. |
| Objem | např. 500 000 Kč nominálu | Kotace může platit jen do určitého množství. |
Bid je nákupní kotace, tedy klíčová cena pro toho, kdo chce prodat. Ask neboli offer je prodejní kotace, podle které se orientuje ten, kdo chce okamžitě nakoupit. Samotná existence bidu ale neznamená, že uvedená cena platí pro neomezené množství.
Znamená market maker vysokou likviditu?
Ne automaticky. Rozhoduje frekvence, objem a šířka kotací.
Důležité je, jak často market maker kotuje, jak velký objem nabízí, jak široký spread používá a za jakých podmínek může kotaci změnit nebo stáhnout. Formální existence tvůrce trhu proto není dostatečným měřítkem skutečné likvidity.
Souvisí s tím hloubka trhu, tedy jak velké objemy lze zobchodovat na různých cenových úrovních. Investor může vidět atraktivní bid pro malý objem, ale při prodeji větší pozice může být nutné přijmout nižší cenu.
Modelově: market maker kotuje bid 99 % pouze pro 200 000 Kč nominální hodnoty, ale investor vlastní dluhopisy za 1 milion Kč nominálu. Neznamená to, že celý milion prodá za 99 %. Další objem může být zobchodován za horší cenu nebo až později.
Kotace se navíc mohou měnit. Reagují na tržní situaci, úrokové sazby, kreditní riziko emitenta, dostupnost zajištění pozice i vlastní inventář tvůrce trhu. Za určitých podmínek může market maker kotovat přestat, podle pravidel konkrétního trhu a svých závazků. Jeho přítomnost proto není absolutní garancí nepřetržité možnosti prodeje za předem známou cenu.
Market maker vs. běžný investor
Obchodují na stejném trhu, ale s úplně jiným cílem.
Market maker
- Proč obchoduje
- Poskytuje likviditu, vytváří kotace
- Se kterou stranou trhu pracuje
- S bid i ask současně
- Na čem vydělává
- Mimo jiné na spreadu
- Jaké riziko řídí
- Riziko vlastního inventáře pozic
Běžný investor
- Proč obchoduje
- Realizuje vlastní investiční záměr
- Se kterou stranou trhu pracuje
- Typicky s jednou z nich
- Na čem vydělává
- Na výnosu a vývoji ceny investice
- Jaké riziko řídí
- Riziko svého portfolia
Jaký je rozdíl mezi market makerem, brokerem, burzou a emitentem?
Čtyři role, které se v prodejní komunikaci často slévají do jedné.
Broker zprostředkovává nebo provádí pokyny klientů podle konkrétního modelu služby. Market maker naproti tomu vytváří vlastní kotace a může vystupovat jako protistrana obchodu. Jeden subjekt může v různých situacích plnit více rolí, ale investor by měl vědět, v jaké roli vůči němu právě vystupuje.
Burza nebo jiný organizátor trhu vytváří infrastrukturu a pravidla pro obchodování. Market maker je účastníkem tohoto trhu, takže burza sama není automaticky tvůrcem trhu pro každý obchodovaný dluhopis. A konečně emitent je dlužník, který dluhopis vydal a odpovídá za plnění závazků. Ani kvalitní market making proto neříká nic o jeho schopnosti dluhopis při splatnosti uhradit.
Může market maker ovlivnit cenu dluhopisu?
Přispívá k cenovému obrazu trhu, ale cenu neurčuje libovolně.
Kotace ovlivňuje nabídka a poptávka, úrokové sazby, kreditní spread emitenta, zbývající splatnost a další tržní faktory. Když se změní tržní sazby, změní se požadovaný výnos dluhopisu a tím i jeho cena. Market maker tuto změnu do kotací promítne. Stejný mechanismus funguje při změně vnímaného kreditního rizika.
Pokud trh začne považovat emitenta za rizikovějšího, může cena klesnout, spread se rozšířit a dostupný objem kotací zmenšit. Market maker tedy nechrání investora před kreditním rizikem. Pouze může za určitých podmínek poskytovat možnost obchodovat za aktuální tržní cenu, která může být výrazně pod i nad nominální hodnotou. Povinnost držet cenu u nominálu nemá.
Kotace dluhopisu bývá uváděna jako čistá cena bez naběhlého úroku. K částce při vypořádání se potom připočítává akruál. Investor proto musí vědět, jaký způsob kotace používá konkrétní trh nebo obchodník. Role tvůrce trhu je přitom spojena především se sekundárním obchodováním a je významná zejména pro toho, kdo nechce dluhopis držet až do splatnosti.
Jak poznat, zda má dluhopis market makera?
- Zkontrolovat informace organizátora trhu u konkrétní emise.
- Vyhledat dluhopis podle ISIN.
- Prověřit seznam tvůrců trhu nebo členů oprávněných kotovat daný instrument.
- Zkontrolovat aktuální bid a ask kotace.
- Ověřit skutečné obchodní objemy a historii obchodování.
- Přečíst informace obchodníka, přes kterého na trh přistupujete.
Co sledovat kromě existence market makera?
- Šířku bid-ask spreadu a velikost kotovaného objemu.
- Četnost a stabilitu kotací.
- Objem skutečně realizovaných obchodů.
- Historii posledních obchodních cen a volatilitu.
- Počet aktivních protistran.
- Transakční poplatky a podmínky vypořádání.
- Kreditní riziko emitenta.
| Omyl | Správně |
|---|---|
| Dluhopis má market makera, takže ho vždy prodám. | Možnost prodeje závisí na ceně, objemu a podmínkách trhu. |
| Market maker garantuje nominální hodnotu. | Kotace se mění podle trhu. |
| Market maker garantuje splacení dluhopisu. | Za splacení odpovídá emitent podle podmínek emise. |
| Když je spread malý dnes, bude malý i při krizi. | Při zhoršení podmínek se může výrazně rozšířit. |
| Kotace platí pro jakýkoli objem. | Bývá spojena s konkrétním minimálním či maximálním objemem. |
| Market maker a broker jsou totéž. | Jde o odlišné role, i když je někdy vykonává stejný subjekt. |
Časté otázky
Co je market maker?
Tvůrce trhu, který vytváří nákupní a prodejní kotace.
Co je jeho hlavní role?
Podporovat možnost obchodování a cenovou kontinuitu.
Co je bid?
Cena, za kterou je připraven nakupovat.
Co je ask?
Cena, za kterou je připraven prodávat.
Na čem vydělává?
Mimo jiné na spreadu, při současném nesení tržních a inventárních rizik.
Garantuje likviditu?
Ne absolutně.
Garantuje cenu?
Ne.
Související pojmy
- Kotace a přijetí k obchodování
- Market maker vytváří kotace na sekundárním trhu.
- Spread nákup a prodej
- Klíčový parametr market makingu.
- Likvidita dluhopisu
- Tvůrce trhu ji může podporovat, ale nezaručuje.
- Čistá a hrubá cena
- Určuje, zda kotace zahrnuje naběhlý úrok.
- Akruál
- Ovlivňuje konečnou vypořádací částku.
- Sekundární trh dluhopisu
- Prostředí, kde market maker působí.
- ISIN dluhopisu
- Pomáhá přesně identifikovat instrument.
- Jak koupit dluhopis
- Market maker může být protistranou obchodu.
- Kreditní riziko dluhopisu
- Market making toto riziko neodstraňuje.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.