Shrnutí
Spread mezi nákupní a prodejní cenou, často označovaný jako bid-ask spread, je rozdíl mezi cenou, za kterou lze investiční nástroj aktuálně prodat, a cenou, za kterou jej lze koupit. U dluhopisů je důležitým ukazatelem transakčních nákladů a likvidity. Čím širší je spread, tím větší cenovou ztrátu může investor zaznamenat při okamžitém nákupu a následném prodeji, i kdyby se samotná tržní hodnota dluhopisu nezměnila.
Co je spread mezi nákupní a prodejní cenou?
Cenové rozpětí, které musíte překonat, než začnete být v plusu.
Spread je rozdíl mezi nejlepší aktuálně dostupnou prodejní cenou ask a nákupní cenou bid. Bid je cena, za kterou je kupující nebo tvůrce trhu připraven nástroj koupit, takže je klíčová pro toho, kdo chce prodat. Ask, někdy také offer, je cena, za kterou je někdo připraven prodat.
Rozdíl kompenzuje poskytovatele likvidity za náklady a rizika spojená s obchodováním. Jeho velikost ovlivňuje mimo jiné likvidita emise, volatilita, kreditní riziko emitenta, velikost obchodu, konkurence mezi protistranami a aktuální tržní podmínky.
Spread přitom není totéž co poplatek brokerovi. Vedle něj může investor platit samostatnou provizi nebo jiný transakční poplatek obchodníkovi s cennými papíry.
Spread = ask cena − bid cenaRelativní spread = (ask − bid) ÷ ((ask + bid) ÷ 2) × 100| Ukazatel | Hodnota |
|---|---|
| Bid cena | 98,00 % |
| Ask cena | 99,50 % |
| Absolutní spread | 1,50 procentního bodu |
| Střed mezi bid a ask | 98,75 % |
| Spread vůči středové ceně | přibližně 1,52 % |
U dluhopisu s nominální hodnotou 100 000 Kč odpovídá rozdíl mezi nákupní a prodejní stranou částce 1 500 Kč na každých 100 000 Kč nominálu, před započtením dalších poplatků a případného naběhlého úroku.
Prakticky to znamená: investor koupí za ask 99,50 %. Kdyby dluhopis bezprostředně poté prodal a tržní podmínky se nezměnily, protistrana jej vykoupí za bid 98,00 %. Pouze kvůli spreadu tak realizuje ztrátu 1,50 procentního bodu. Spread je proto skrytým transakčním nákladem, i když na výpisu není označen jako samostatný poplatek.
Co ovlivňuje šířku spreadu?
- Likvidita konkrétní emise a počet aktivních kupujících a prodávajících.
- Přítomnost a konkurence market makerů.
- Velikost emise a objem konkrétního pokynu.
- Kreditní riziko emitenta.
- Volatilita ceny a úrokových sazeb.
- Doba do splatnosti.
- Nejistota na finančních trzích.
- Dostupnost aktuálních informací o emitentovi.
Jak spread souvisí s likviditou?
Je praktickým indikátorem, ale sám o sobě nestačí.
U likvidnějších instrumentů bývá snazší najít protistranu a spread může být užší. U málo obchodovaných dluhopisů může být rozpětí výrazně širší. Spread proto patří mezi ukazatele likvidity, ale nemá se posuzovat izolovaně od objemu a četnosti obchodů.
Úzký spread totiž nemusí znamenat vysokou likviditu. Kotace může být velmi těsná, ale dostupná pouze pro malý objem. Kdo chce zobchodovat větší pozici, narazí na horší ceny v dalších úrovních trhu. Proto je nutné sledovat i hloubku trhu.
| Dostupný bid | Objem |
|---|---|
| 99,00 % | 100 000 Kč nominálu |
| 98,50 % | 300 000 Kč nominálu |
| 97,80 % | 600 000 Kč nominálu |
Investor prodávající 1 milion Kč nominálu nemůže předpokládat, že celý objem prodá za nejlepší bid 99 %. Část pozice bude při okamžitém provedení zobchodována za nižší ceny. Čím větší pokyn, tím více cenových úrovní zasáhne a tím horší může být výsledná průměrná cena.
Spread v klidném a v napjatém trhu
Spread se rozšiřuje právě tehdy, kdy chce prodávat víc lidí najednou.
Klidnější trh
- Protistrany
- Více ochotných obchodovat
- Spread
- Může být užší
- Kotované objemy
- Větší dostupné objemy
- Dopad rychlého prodeje
- Menší cenový dopad
Napjatý trh
- Protistrany
- Méně protistran a vyšší nejistota
- Spread
- Může se výrazně rozšířit
- Kotované objemy
- Objemy se mohou snížit
- Dopad rychlého prodeje
- Výrazně větší cenový dopad
Pokud vzroste kreditní riziko emitenta, kupující mohou požadovat výrazně nižší cenu a poskytovatelé likvidity mohou být méně ochotní držet dluhopis ve svém portfoliu. Market maker přitom spread upravuje podle rizika, dostupného inventáře a volatility, takže jeho přítomnost neznamená pevný nebo trvale nízký spread.
Bid-ask spread vs. kreditní spread
Stejné slovo, dva úplně jiné ukazatele.
Bid-ask spread
- Co měří
- Rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou
- S čím souvisí
- Likvidita a transakční náklady
- Kdy jej investor pocítí
- Při nákupu a prodeji
- Kdy se mění
- I bez změny fundamentu emitenta
Kreditní spread
- Co měří
- Rozdíl ve výnosu vůči referenci nebo jinému dluhopisu
- S čím souvisí
- Kreditní riziko a ocenění rizika trhem
- Kdy jej investor pocítí
- V ceně a požadovaném výnosu
- Kdy se mění
- Při změně vnímané bonity emitenta
Podrobně v hesle kreditní spread.
Bid a ask kotace navíc bývají uváděny jako čisté ceny bez naběhlého úroku. K vypořádání se pak připočítává akruál. Hrubá neboli dirty cena zahrnuje čistou cenu i naběhlý úrok, takže pro skutečný peněžní tok je nutné znát nejen ask kotaci, ale i aktuální akruál a poplatky. Rozdílná nákupní a prodejní cena také znamená rozdílný výnos do splatnosti: kdo kupuje za vyšší ask, má při jinak stejných podmínkách jiný YTM než ten, kdo pozici oceňuje podle bid ceny.
Emisní kurz je oproti tomu cena, za kterou se dluhopis vydává na primárním trhu. Bid-ask spread se projeví až při sekundárním obchodování.
Proč je spread důležitý i při držení do splatnosti?
Protože potřeba prodat může přijít dřív, než čekáte.
Investor, který dluhopis skutečně drží až do řádného splacení, sekundární spread při prodeji nerealizuje. Přesto je pro něj důležitý jako informace o likviditě a o tom, za jakých podmínek by bylo možné z investice předčasně vystoupit.
Jak spread kontrolovat před nákupem?
- Zjistit aktuální bid a ask cenu.
- Spočítat absolutní i relativní spread.
- Ověřit objem dostupný na nejlepší kotaci.
- Zkontrolovat další úrovně nabídky a poptávky, pokud jsou dostupné.
- Porovnat spread s podobnými dluhopisy.
- Prověřit historii obchodních objemů.
- Ověřit, zda emise má market makera.
- Zohlednit poplatky obchodníka a podmínky vypořádání.
- Rozlišit čistou a hrubou cenu.
| Omyl | Správně |
|---|---|
| Spread je poplatek brokerovi. | Je to rozdíl mezi bid a ask; samostatné poplatky mohou existovat navíc. |
| Vidím cenu 100 %, takže za 100 % i prodám. | Záleží, zda jde o bid, ask, poslední obchod nebo jiný typ ceny. |
| Malý spread znamená, že prodám libovolný objem. | Je nutné sledovat také hloubku trhu. |
| Spread je u dluhopisu vždy stejný. | Mění se podle tržních podmínek. |
| Bid-ask spread a kreditní spread jsou totéž. | Jde o dva rozdílné ukazatele. |
| Když držím do splatnosti, likvidita mě nezajímá. | Potřeba prodeje může vzniknout kdykoli; spread ukazuje cenu výstupu. |
Časté otázky
Co je spread?
Rozdíl mezi ask a bid cenou.
Co je bid?
Cena, za kterou lze při dostupné protistraně prodávat.
Co je ask?
Cena, za kterou lze při dostupné protistraně nakupovat.
Co znamená široký spread?
Vyšší okamžitý transakční náklad a často slabší likviditu.
Je spread poplatek?
Není to explicitní provize, ale ekonomicky jde o náklad obchodování.
Může se spread změnit?
Ano, někdy velmi rychle.
Je spread totéž co kreditní spread?
Ne. Kreditní spread je jiný ukazatel.
Související pojmy
- Market maker
- Tvůrce trhu zveřejňuje bid a ask kotace.
- Náklady při předčasném prodeji
- Co stojí výstup z investice před splatností.
- Poplatky při investici do dluhopisů
- Kompletní nákladový řetězec od úpisu po výstup.
- Kotace a přijetí k obchodování
- Vysvětluje, kde se cenové kotace zobrazují.
- Likvidita dluhopisu
- Šířka spreadu patří mezi její indikátory.
- Kreditní spread
- Jiný typ spreadu, souvisí s rizikem emitenta.
- Čistá a hrubá cena
- Určuje, zda je v ceně zahrnut naběhlý úrok.
- Akruál
- Ovlivňuje konečnou vypořádací částku.
- Emisní kurz
- Cena na primárním trhu se liší od tržních kotací.
- YTM
- Bid a ask cena vedou k odlišnému výnosu do splatnosti.
- Běžný výnos
- Tržní cena ovlivňuje výnosové ukazatele.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.