Shrnutí
Emisní kurz určuje cenu, za kterou je dluhopis při jeho vydání nabízen investorům. Často se vyjadřuje jako procento nominální hodnoty. Emisní kurz 100 % znamená cenu odpovídající nominální hodnotě, kurz pod 100 % cenu nižší a kurz nad 100 % cenu vyšší. Rozdíl mezi emisní cenou a nominální hodnotou může ovlivnit skutečný výnos investora.
Co znamená emisní kurz?
Údaj, který říká, za jakou cenu vůči nominální hodnotě se dluhopis při vydání nabízí.
Pokud má dluhopis nominální hodnotu 100 000 Kč a emisní kurz je 100 %, investor při jednoduchém příkladu zaplatí 100 000 Kč. Při emisním kurzu 98 % by emisní cena činila 98 000 Kč.
emisní cena = nominální hodnota × emisní kurz ÷ 100| Nominální hodnota | Emisní kurz | Modelová emisní cena |
|---|---|---|
| 100 000 Kč | 95 % | 95 000 Kč |
| 100 000 Kč | 98 % | 98 000 Kč |
| 100 000 Kč | 100 % | 100 000 Kč |
| 100 000 Kč | 102 % | 102 000 Kč |
| 100 000 Kč | 105 % | 105 000 Kč |
| Emisní kurz | Označení | Co to znamená |
|---|---|---|
| 100 % | Za nominál, pari | Emisní cena odpovídá nominální hodnotě. |
| Pod 100 % | Pod nominálem, s diskontem | Investor při vydání platí méně než nominální hodnotu. |
| Nad 100 % | Nad nominálem, s prémií | Investor při vydání platí více než nominální hodnotu. |
| Pojem | Jednoduchá definice |
|---|---|
| Nominální hodnota | Hodnota stanovená pro jeden dluhopis. |
| Emisní kurz | Poměr, podle kterého se při vydání určuje emisní cena vůči nominální hodnotě. |
| Emisní cena | Částka, kterou investor za dluhopis při vydání podle stanovených podmínek zaplatí. |
Je emisní kurz totéž co tržní cena dluhopisu?
Není. Emisní kurz se vztahuje k okamžiku vydání, tržní cena se v čase mění.
Pokud je dluhopis později obchodován na sekundárním trhu, jeho aktuální tržní cena se může měnit podle úrokových sazeb, vnímaného rizika emitenta, zbývající splatnosti, likvidity a dalších faktorů.
Dluhopis tedy může být například vydán s emisním kurzem 100 %, ale o dva roky později se může obchodovat za cenu odpovídající 95 % nebo 103 % nominální hodnoty. Rozdílu mezi oběma hodnotami se věnuje heslo Nominální vs. tržní hodnota.
Jak emisní kurz ovlivňuje výnos dluhopisu?
Určuje, kolik za budoucí platby zaplatíte. Nižší cena při stejných tocích znamená vyšší výnos.
| Varianta | Emisní cena | Roční kupón | Zjednodušený vztah |
|---|---|---|---|
| Kurz 98 % | 98 000 Kč | 6 000 Kč | Výnos vzhledem k ceně je vyšší než samotných 6 % z nominálu. |
| Kurz 100 % | 100 000 Kč | 6 000 Kč | Běžný poměr kupónu a ceny odpovídá 6 %. |
| Kurz 102 % | 102 000 Kč | 6 000 Kč | Výnos vzhledem k ceně je nižší než 6 %. |
Pro úplnější posouzení se používá výnos do splatnosti (YTM), který zohledňuje cenu, budoucí kupóny, splacení a časování peněžních toků.
Proč může být dluhopis vydán pod nebo nad nominální hodnotou?
Rozhoduje konstrukce emise, úroveň sazeb, požadovaný výnos investorů, načasování úpisu i způsob distribuce.
Samotný emisní kurz proto není ukazatelem kvality dluhopisu. Emise za 98 % nominální hodnoty není automaticky výhodnější nebo rizikovější než emise za 100 %. Vždy je nutné posoudit celou strukturu peněžních toků a rizika.
| Parametr | Modelová hodnota |
|---|---|
| Nominální hodnota | 100 000 Kč |
| Emisní kurz | 97 % |
| Emisní cena | 97 000 Kč |
| Kupónová sazba | 6 % p.a. |
| Roční kupón | 6 000 Kč |
| Splacení | Podle emisních podmínek, u standardní konstrukce typicky navázáno na nominální hodnotu |
Protože investor zaplatil méně než nominální hodnotu, není jeho výnos při řádném splacení popsán pouze šestiprocentním kupónem. Do výsledku vstupuje také rozdíl mezi pořizovací cenou a částkou při splatnosti.
Časté otázky
Co je emisní kurz?
Údaj určující emisní cenu dluhopisu ve vztahu k nominální hodnotě.
Co znamená kurz 100 %?
Dluhopis je vydáván za cenu odpovídající nominální hodnotě.
Co znamená kurz 98 %?
Emisní cena odpovídá 98 % nominální hodnoty.
Je emisní kurz stejný jako tržní cena?
Ne. Tržní cena se může po vydání měnit.
Ovlivňuje emisní kurz výnos?
Ano. Ovlivňuje pořizovací cenu a tím i výnosové ukazatele.
Je nižší emisní kurz automaticky lepší?
Ne. Je nutné hodnotit budoucí peněžní toky a rizika celé emise.
Související pojmy
- Emise dluhopisů
- Proces, při kterém se emisní kurz používá.
- Primární trh
- Kde se za emisní cenu nakupuje.
- Vstupní přirážka a distribuční poplatek
- Náklad vstupu a odměna za distribuci.
- Jak číst parametry emise
- Průvodce kartou konkrétní emise.
- Kotace a přijetí k obchodování
- Co znamená burzovní kotace a co ne.
- Nominální hodnota dluhopisu
- Základ, vůči kterému je emisní kurz vyjádřen.
- Výnos dluhopisu
- Jak pořizovací cena ovlivňuje výnosnost.
- YTM, výnos do splatnosti
- Komplexnější výnosový ukazatel pracující s cenou.
- Kupón dluhopisu
- Proč kupónová sazba není totéž co výnos vzhledem k ceně.
- Splatnost dluhopisu
- Částka a časový horizont budoucího splacení.
- Nominální vs. tržní hodnota
- Rozdíl mezi parametrem emise a tržní cenou.
- Cena dluhopisu
- Širší téma o tvorbě a vývoji ceny.
- Zero coupon dluhopis
- Emise s výrazným diskontem místo kupónu.
- Čistá a hrubá cena
- Odlišení emisního kurzu od způsobu kotace.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.