Shrnutí
Výnos dluhopisu vyjadřuje, jaký ekonomický výsledek může investor z dluhopisu získat vzhledem k ceně, kterou za něj zaplatil, a k budoucím peněžním tokům. Není proto vždy stejný jako kupónová sazba. Výnos ovlivňuje zejména pořizovací cena, kupónové platby, částka splacená při splatnosti, doba do splatnosti a případné další náklady či podmínky.
Co znamená výnos dluhopisu?
Výnosnost investice vzhledem k zaplacené ceně, ne procento uvedené v nabídce.
Výnos dluhopisu je obecné označení pro výnosnost investice do dluhopisu. Při jejím hodnocení je důležité rozlišovat mezi kupónovou sazbou a skutečným výnosem vzhledem k ceně, za kterou investor dluhopis pořídil.
Dluhopis může například vyplácet kupón ve výši 6 % z nominální hodnoty, ale pokud jej investor koupí za cenu nižší nebo vyšší než nominální hodnota, jeho výnosové ukazatele se budou lišit.
| Pojem | Co vyjadřuje |
|---|---|
| Kupónová sazba | Sazbu používanou pro výpočet kupónových plateb podle podmínek emise. |
| Kupónová platba | Konkrétní částku vyplácenou investorovi v daném období. |
| Běžný výnos | Poměr roční kupónové platby k ceně dluhopisu. |
| Výnos do splatnosti (YTM) | Výnosový ukazatel zohledňující cenu, budoucí platby a splacení při splatnosti za stanovených předpokladů. |
Kupón tedy může zůstat stejný, zatímco výnos se mění podle ceny dluhopisu. Právě proto není vhodné hodnotit investici pouze podle procenta uvedeného jako kupón.
Jak se počítá běžný výnos dluhopisu?
Jako poměr ročního kupónu k ceně, za kterou dluhopis pořídíte.
běžný výnos = roční kupónová platba ÷ cena dluhopisu × 100| Cena dluhopisu | Roční kupón | Běžný výnos |
|---|---|---|
| 95 000 Kč | 6 000 Kč | přibližně 6,32 % |
| 100 000 Kč | 6 000 Kč | 6,00 % |
| 105 000 Kč | 6 000 Kč | přibližně 5,71 % |
Tabulka ukazuje, že stejná kupónová platba může představovat různý běžný výnos podle ceny, za kterou investor dluhopis koupí.
Co je výnos do splatnosti (YTM)?
Komplexnější ukazatel, který za daných předpokladů vyjadřuje vnitřní výnosovou míru při držení do splatnosti.
Výnos do splatnosti, často označovaný anglickou zkratkou YTM (yield to maturity), zohledňuje nejen kupónové platby, ale také pořizovací cenu, částku splacenou při splatnosti a časování jednotlivých peněžních toků.
Detailní výpočet a předpoklady rozebírá heslo YTM, výnos do splatnosti. Standardní interpretace zároveň pracuje s předpoklady, například že emitent všechny platby řádně uskuteční. Skutečný realizovaný výnos se proto může lišit.
| Faktor | Jak může výnos ovlivnit |
|---|---|
| Pořizovací cena | Nižší nebo vyšší cena vůči budoucím platbám mění výnosové ukazatele. |
| Kupón | Ovlivňuje průběžné peněžní toky investora. |
| Doba do splatnosti | Určuje, jak dlouho budou peněžní toky probíhat a kdy nastane splacení. |
| Částka při splatnosti | Rozdíl mezi nákupní cenou a splatnou částkou ovlivňuje celkový výsledek. |
| Úrokové sazby na trhu | Jejich změny mohou měnit tržní cenu již vydaných dluhopisů. |
| Kreditní riziko emitenta | Vyšší vnímané riziko se může promítat do požadovaného výnosu a ceny. |
| Poplatky a daně | Mohou snížit čistý realizovaný výnos investora. |
Proč cena dluhopisu a výnos často míří opačným směrem?
Protože za stejné budoucí peněžní toky platíte jinou cenu. Klesne-li cena, požadovaný výnos roste.
U standardního dluhopisu s pevnými budoucími platbami obecně platí, že když jeho tržní cena klesne, požadovaný výnos roste, a naopak.
Podrobně se tvorbě ceny věnuje článek Cena dluhopisu. Tento vztah je důležitý zejména u dluhopisů obchodovaných na trhu. U neveřejně obchodovaných korporátních emisí nemusí být průběžná tržní cena snadno dostupná a likvidita může být omezená.
Znamená vyšší výnos automaticky lepší dluhopis?
Ne. Vyšší výnos bývá cenou za vyšší riziko, které nesete vy.
Investor by neměl porovnávat dluhopisy pouze podle procentního výnosu, ale také podle finanční situace emitenta, zajištění, splatnosti, likvidity a dalších parametrů.
Výnos je odměnou za poskytnutý kapitál a převzatá rizika. Samotné vysoké číslo bez kontextu proto neříká, zda je konkrétní dluhopis kvalitní nebo vhodný.
Jak spočítat celkový výsledek na modelu?
Nákup za 98 000 Kč, kupóny 12 000 Kč a splacení 100 000 Kč znamená přijatých 112 000 Kč.
Investor koupí modelový dluhopis za 98 000 Kč. Dluhopis během držení vyplatí celkem 12 000 Kč na kupónech a při splatnosti je podle podmínek splaceno 100 000 Kč. Pokud emitent všechny platby splní, investor obdrží celkem 112 000 Kč.
| Položka | Částka |
|---|---|
| Pořizovací cena | 98 000 Kč |
| Celkové kupónové platby | 12 000 Kč |
| Splacení při splatnosti | 100 000 Kč |
| Celkové přijaté peněžní toky | 112 000 Kč |
| Nominální rozdíl proti pořizovací ceně | 14 000 Kč |
Částka 14 000 Kč není sama o sobě roční procentní výnos. Pro korektní roční výnosnost je potřeba zohlednit časování plateb, dobu držení a případně další náklady.
Časté otázky
Co je výnos dluhopisu?
Ukazatel ekonomické výnosnosti investice vzhledem k ceně a peněžním tokům.
Je výnos stejný jako kupón?
Ne. Kupón je jen jedna část peněžních toků.
Co je běžný výnos?
Poměr ročního kupónu k ceně dluhopisu.
Co je YTM?
Výnos do splatnosti zohledňující cenu, budoucí platby a čas za stanovených předpokladů.
Co se stane s výnosem při poklesu ceny?
U standardního dluhopisu s jinak stejnými podmínkami výnos obvykle roste.
Je vyšší výnos vždy lepší?
Ne. Může být spojen s vyšším rizikem.
Související pojmy
- Dluhopis
- Základní princip fungování dluhopisu.
- Kupón dluhopisu
- Detail kupónové sazby a kupónových plateb.
- Poplatky při investici do dluhopisů
- Kompletní nákladový řetězec od úpisu po výstup.
- Provize za zprostředkování
- Náklady distribuce mohou snížit skutečný výnos.
- Zdanění výnosů z dluhopisů
- Rozdíl mezi hrubým a čistým výnosem.
- Pevná vs. proměnná sazba
- Fixní kupón, nebo referenční sazba s marží.
- Běžný výnos
- Roční kupón poměřený k aktuální ceně.
- Měnové riziko
- U cizoměnové emise rozhoduje i kurz.
- Inflační riziko
- Rozdíl mezi nominálním a reálným výnosem.
- Splatnost dluhopisu
- Jak doba do splacení ovlivňuje výnos.
- Emitent
- Subjekt, jehož schopnost splácet ovlivňuje riziko.
- Zajištění dluhopisu
- Čím je dluh krytý a jak kvalitně.
- Nominální hodnota
- Hodnota důležitá pro konstrukci plateb a splacení.
- Nominální vs. tržní hodnota
- Proč se cena může lišit od nominální hodnoty.
- Výnos do splatnosti (YTM)
- Samostatné detailní vysvětlení a výpočet.
- Rizika dluhopisů
- Souvislost mezi požadovaným výnosem a rizikem.
- Kreditní riziko
- Proč vyšší výnos bývá kompenzací za riziko.
- Výnosová křivka
- Jak se výnosy liší podle splatnosti.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.