Shrnutí
Běžný výnos dluhopisu, anglicky current yield, poměřuje roční kupónový příjem s aktuální tržní cenou dluhopisu. Pokud dluhopis vyplácí ročně 6 000 Kč a jeho aktuální cena je 95 000 Kč, běžný výnos činí přibližně 6,32 %. Ukazatel nezohledňuje budoucí zisk nebo ztrátu z rozdílu mezi nákupní cenou a splacenou jistinou ani časovou hodnotu všech budoucích peněžních toků, a proto není totožný s YTM.
Co znamená běžný výnos?
Poměr ročního kupónového příjmu k aktuální ceně dluhopisu.
Ukazuje, jak velký roční kupón investor získává vzhledem k částce, za kterou je dluhopis aktuálně oceněn.
běžný výnos = roční kupón ÷ aktuální cena dluhopisu × 100 %| Položka | Modelová hodnota |
|---|---|
| Nominální hodnota | 100 000 Kč |
| Kupónová sazba | 6 % p.a. |
| Roční kupón | 6 000 Kč |
| Aktuální cena dluhopisu | 95 000 Kč |
| Běžný výnos | přibližně 6,32 % |
| Aktuální cena | Roční kupón | Běžný výnos |
|---|---|---|
| 90 000 Kč | 6 000 Kč | 6,67 % |
| 95 000 Kč | 6 000 Kč | 6,32 % |
| 100 000 Kč | 6 000 Kč | 6,00 % |
| 105 000 Kč | 6 000 Kč | 5,71 % |
| 110 000 Kč | 6 000 Kč | 5,45 % |
Při nezměněném kupónu se běžný výnos pohybuje opačným směrem než cena dluhopisu. Pokles ceny jej zvyšuje, růst snižuje.
| Běžný výnos | Kupónová sazba |
|---|---|
| Roční kupón dělený aktuální cenou. | Vztahuje se k nominální hodnotě podle emisních podmínek. |
| Mění se s tržní cenou dluhopisu. | U pevné sazby se s cenou nemění. |
| Může být vyšší i nižší než kupónová sazba. | Určuje nominální kupónovou platbu. |
| Je tržním výnosovým ukazatelem. | Je smluvním parametrem emise. |
Běžný výnos vs. YTM
Oba měří výnos, ale jen jeden z nich počítá se splacením jistiny.
Běžný výnos (current yield)
- Co zohledňuje
- Roční kupón a aktuální cenu
- Splacení jistiny
- Nezahrnuje rozdíl mezi cenou a jistinou
- Časová hodnota peněz
- Nepracuje s ní plně
- Náročnost
- Snadno se spočítá zpaměti
YTM (výnos do splatnosti)
- Co zohledňuje
- Cenu a všechny peněžní toky do splatnosti
- Splacení jistiny
- Zahrnuje ekonomický efekt splacení
- Časová hodnota peněz
- Je založen na diskontování toků
- Náročnost
- Výpočet obvykle vyžaduje numerické řešení
Podrobně v hesle YTM. Běžný výnos je orientační, YTM standardizovaný srovnávací ukazatel.
Co když se dluhopis obchoduje pod nebo nad nominálem?
Běžný výnos ukáže jen část obrázku, kapitálový efekt mu uniká.
Pokud je cena pod nominální hodnotou a kupón zůstává stejný, běžný výnos je vyšší než kupónová sazba. Investor navíc může při řádném splacení získat rozdíl mezi nižší nákupní cenou a splacenou jistinou, což ale běžný výnos nezachycuje.
Při nákupu nad nominálem je to opačně: běžný výnos je nižší než kupónová sazba a ukazatel nezohledňuje, že investor při splacení obdrží méně, než zaplatil. Rozdílem se zabývá heslo nominální a tržní hodnota.
Jakou cenu do výpočtu použít?
Vždy stejnou bázi a vždy s uvedením, o kterou jde.
Dluhopisy bývají kotovány čistou cenou bez naběhlého úroku, zatímco skutečné vypořádání zahrnuje také akruál, viz čistá a hrubá cena.
Definice current yield se standardně vztahuje k aktuální tržní ceně, ale při praktickém výpočtu je nutné uvést použitou cenovou bázi a držet konzistentní metodiku.
Je vyšší běžný výnos vždy lepší?
Ne. Často je důsledkem poklesu ceny, tedy zhoršení, ne příležitosti.
Vyšší běžný výnos může vzniknout poklesem ceny, který souvisí se zvýšeným kreditním rizikem, růstem tržních sazeb nebo slabou likviditou. Samotný ukazatel proto nevypovídá o kvalitě emise.
Co běžný výnos nezohledňuje?
- Kapitálový zisk nebo ztrátu při splacení jistiny.
- Časovou hodnotu všech budoucích peněžních toků.
- Reinvestici kupónů, viz reinvestiční riziko.
- Budoucí změny tržní ceny.
- Riziko defaultu emitenta.
- Případné předčasné splacení.
- Transakční poplatky a daně.
- Měnové riziko u cizoměnových dluhopisů.
- Inflaci a reálnou kupní sílu výnosu, viz inflační riziko.
Co sledovat společně s běžným výnosem?
- Kupónovou sazbu.
- Aktuální cenu dluhopisu.
- Nominální hodnotu.
- Výnos do splatnosti.
- Dobu do splatnosti.
- Kreditní spread.
- Kreditní riziko emitenta.
- Likviditu sekundárního trhu.
- Call a put opce.
- Naběhlý úrok a způsob kotace ceny.
Časté otázky
Co je běžný výnos?
Poměr ročního kupónu k aktuální ceně dluhopisu.
Jak se počítá?
Roční kupón dělený aktuální cenou, krát 100 %.
Jak se řekne anglicky?
Current yield.
Je stejný jako kupónová sazba?
Ne, kupónová sazba se vztahuje k nominální hodnotě.
Je stejný jako YTM?
Ne. YTM počítá i se splacením jistiny.
Co se stane při poklesu ceny?
Při stejném kupónu běžný výnos roste.
Zohledňuje splacení jistiny?
Ne, kapitálový efekt nezachycuje.
Související pojmy
- Výnos dluhopisu
- Běžný výnos je jedním z dílčích ukazatelů.
- Srážková daň z kupónu
- Ukazatel počítá s hrubým kupónem.
- Zdanění výnosů z dluhopisů
- Ukazatel je před daní, ne po ní.
- Kupón
- Roční kupón tvoří čitatel výpočtu.
- Cena dluhopisu
- Aktuální cena tvoří jmenovatel výpočtu.
- Nominální hodnota dluhopisu
- Základ pro výpočet kupónu.
- YTM
- Komplexnější ukazatel výnosu do splatnosti.
- Čistá a hrubá cena
- Určuje, s jakou cenovou bází pracujete.
- Akruál
- Naběhlý úrok, který do vypořádací ceny vstupuje.
- Sekundární trh
- Změny tržní ceny průběžně mění běžný výnos.
- Kreditní spread
- Vysvětluje, proč cena klesla a výnos vzrostl.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.