Shrnutí
Čistá cena dluhopisu (clean price) je cena bez naběhlého úroku. Hrubá cena, označovaná také jako dirty price nebo cena včetně naběhlého úroku, představuje čistou cenu navýšenou o akruál neboli alikvotní úrokový výnos. Při obchodu mezi dvěma kupónovými daty proto může být částka skutečně vypořádaná mezi kupujícím a prodávajícím vyšší než samotná kotovaná čistá cena.
Co je čistá a co hrubá cena?
Čistá cena je bez naběhlého úroku, hrubá jej obsahuje.
Čistá cena, anglicky clean price, se používá proto, aby bylo možné sledovat skutečné změny tržního ocenění bez mechanického růstu naběhlého úroku mezi kupónovými daty.
Hrubá cena, anglicky dirty price, lépe odpovídá ekonomické částce vypořádání před případnými poplatky. V češtině se lze setkat i s označením špinavá cena, což je doslovnější překlad.
hrubá cena = čistá cena + naběhlý úrok (akruál)| Položka | Modelová hodnota |
|---|---|
| Nominální hodnota dluhopisu | 100 000 Kč |
| Čistá cena | 98 % nominální hodnoty |
| Čistá cena v Kč | 98 000 Kč |
| Naběhlý úrok (AÚV) | 2 000 Kč |
| Hrubá cena | 100 000 Kč |
Příklad nezahrnuje transakční poplatky, daně ani jiné náklady. Slouží pouze k vysvětlení vztahu mezi čistou cenou, akruálem a hrubou cenou.
Čistá vs. hrubá cena
Obě čísla popisují stejný dluhopis, ale odpovídají na jinou otázku.
Čistá cena (clean price)
- Naběhlý úrok
- Neobsahuje jej
- K čemu slouží
- Ukazuje změny samotného tržního ocenění
- Chování mezi kupóny
- Není navyšována efektem akruálu
- Kde ji uvidíte
- Často v kotaci dluhopisů
Hrubá cena (dirty price)
- Naběhlý úrok
- Obsahuje jej
- K čemu slouží
- Odpovídá ekonomické hodnotě vypořádání
- Chování mezi kupóny
- Roste také nabíháním úroku
- Kde ji uvidíte
- V částce, kterou skutečně zaplatíte
Proč existují dvě ceny?
Aby šlo oddělit tržní pohyb od mechanického nabíhání úroku.
Kupónový úrok nabíhá průběžně, ale vyplácí se jen v určitých termínech. Kdyby se zobrazovala jen cena včetně akruálu, mezi kupónovými daty by rostla i bez jakékoli změny tržních podmínek.
V reálném trhu se však současně mění požadované výnosy, kreditní spready a další faktory, takže se čistá cena může pohybovat nahoru i dolů.
Co se děje v okolí kupónového data?
Před výplatou je akruál nejvyšší, po ní začíná nabíhat znovu od nuly.
Před kupónovým datem uplynula téměř celá kupónová perioda, takže akruál může být blízko celé kupónové platbě. Po přechodu do nového období se nabíhání restartuje podle příslušných pravidel.
Zobrazení ceny je proto nutné interpretovat společně s kupónovým kalendářem konkrétní emise.
Proč to platí hlavně na sekundárním trhu?
Tam se dluhopis kupuje kdykoli mezi kupónovými daty.
Pokud investor vidí pouze čistou kotaci, měl by ověřit výši naběhlého úroku a konečnou vypořádací částku, viz sekundární trh.
| Pojem | V čem je rozdíl |
|---|---|
| Nominální hodnota | Smluvní základ emise pro kupón a splacení jistiny, ne aktuální cena. |
| Emisní kurz | Cena při vydání dluhopisu podle podmínek emise, ne způsob kotace. |
| YTM | Výnosový ukazatel, ne cena. Vychází z ceny a budoucích peněžních toků. |
Podrobněji v heslech nominální hodnota, emisní kurz a YTM. Záměna čisté ceny za vypořádací cenu vede k nesprávnému výpočtu výnosu.
Co ovlivňuje čistou cenu dluhopisu?
- Změny tržních úrokových sazeb, viz úrokové riziko.
- Požadovaný výnos investorů.
- Kreditní riziko emitenta.
- Kreditní spread.
- Doba do splatnosti.
- Výše kupónu.
- Likvidita dluhopisu.
- Call nebo put opce.
- Vývoj finanční situace emitenta.
- Nabídka a poptávka na sekundárním trhu.
Co zkontrolovat před nákupem?
- Zda zobrazená cena představuje clean price, nebo dirty price.
- Výši naběhlého úroku (AÚV).
- Nominální hodnotu dluhopisu.
- Kupónovou sazbu a frekvenci kupónu.
- Datum posledního a následujícího kupónu.
- Datum vypořádání obchodu.
- Celkovou částku, kterou skutečně zaplatíte.
- Transakční a jiné poplatky.
- Výnos do splatnosti vypočtený z odpovídající ceny.
Časté otázky
Co je čistá cena?
Cena dluhopisu bez naběhlého úroku.
Co je hrubá cena?
Cena včetně naběhlého úroku.
Jaký je základní vztah?
Hrubá cena = čistá cena + akruál.
Co znamená clean price?
Anglické označení čisté ceny.
Co znamená dirty price?
Anglické označení ceny včetně naběhlého úroku.
Co je AÚV?
Alikvotní úrokový výnos neboli naběhlý úrok.
Je čistá cena nominální hodnota?
Ne. Nominální hodnota je smluvní základ emise.
Související pojmy
- Akruál
- Tvoří rozdíl mezi čistou a hrubou cenou.
- Spread nákup a prodej
- Skrytý transakční náklad při vstupu a výstupu.
- Cena dluhopisu
- Nadřazený pojem vysvětlující tržní ocenění.
- Kupón
- Zdroj nabíhajícího úroku.
- Nominální hodnota dluhopisu
- Základ pro kupón a splacení jistiny.
- Emisní kurz
- Cena při vydání, není synonymem clean price.
- Sekundární trh
- Rozlišení cen je klíčové při obchodování.
- YTM
- Při výpočtu je nutné pracovat s vypořádací cenou.
- Výnos dluhopisu
- Cena nákupu je základním faktorem výnosu.
- Běžný výnos
- Ukazatel, u kterého záleží na použité cenové bázi.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.