Shrnutí
YTM (Yield to Maturity), česky výnos do splatnosti, je výnosový ukazatel, který zohledňuje aktuální cenu dluhopisu, budoucí kupónové platby, částku splacenou při splatnosti a čas do jejich obdržení. Lze jej chápat jako vnitřní výnosovou míru budoucích peněžních toků dluhopisu při stanovených předpokladech. YTM není totéž co kupónová sazba a není zárukou skutečně dosaženého výnosu.
Co znamená YTM?
Výnosnost dluhopisu při zohlednění ceny, kupónů, splacení a času, ne jen kupónové sazby.
Zkratka YTM pochází z anglického Yield to Maturity a v češtině se používá označení výnos do splatnosti. Jde o detailní ukazatel k obecnému tématu výnosu dluhopisu.
To je důležité zejména tehdy, když se cena dluhopisu liší od jeho nominální hodnoty. Dva dluhopisy se stejným kupónem totiž nemusí mít stejný YTM.
| Ukazatel | Co vyjadřuje |
|---|---|
| Kupónová sazba | Sazbu používanou pro stanovení kupónových plateb, často ve vztahu k nominální hodnotě. |
| Běžný výnos | Poměr roční kupónové platby k aktuální ceně dluhopisu. |
| YTM, výnos do splatnosti | Výnosový ukazatel zohledňující cenu, všechny předpokládané peněžní toky do splatnosti a jejich časování. |
Pokud investor koupí dluhopis přesně za nominální hodnotu a nejsou přítomny další komplikující faktory, YTM může být blízko kupónové sazbě. Při nákupu pod nebo nad nominální hodnotou se však oba údaje zpravidla liší.
Jak se YTM počítá?
Je to diskontní sazba, při které se současná hodnota budoucích peněžních toků rovná ceně dluhopisu.
cena dluhopisu = současné hodnoty budoucích kupónů + současná hodnota částky při splatnosti| Údaj | Proč je potřeba |
|---|---|
| Aktuální, pořizovací cena | Určuje, kolik investor za budoucí peněžní toky platí. |
| Nominální hodnota | Souvisí s konstrukcí kupónů a částkou splácenou při splatnosti. |
| Kupónová sazba a platby | Určují průběžné peněžní toky. |
| Doba do splatnosti | Určuje časování budoucích plateb. |
| Frekvence kupónů | Ovlivňuje počet a načasování peněžních toků. |
| Částka při splatnosti | Je součástí konečného peněžního toku. |
Jednoduchý příklad: proč se YTM liší od kupónu?
Protože při nákupu pod nominálem platíte méně za stejné budoucí platby, a naopak.
Představme si zjednodušený dluhopis s nominální hodnotou 100 000 Kč, kupónem 6 % ročně a zbývající splatností tři roky. Roční kupón činí 6 000 Kč.
| Varianta | Cena dluhopisu | Kupón | Vztah YTM ke kupónu |
|---|---|---|---|
| Nákup pod nominálem | 95 000 Kč | 6 % | YTM bude za jinak stejných podmínek vyšší než kupónová sazba. |
| Nákup za nominál | 100 000 Kč | 6 % | YTM bude za jednoduchých předpokladů přibližně odpovídat kupónové sazbě. |
| Nákup nad nominálem | 105 000 Kč | 6 % | YTM bude za jinak stejných podmínek nižší než kupónová sazba. |
Jak se YTM spočítá na modelovém příkladu?
U tříletého dluhopisu za 95 000 Kč s kupónem 6 000 Kč vychází YTM přibližně 7,95 % ročně.
Uvažujme modelový tříletý dluhopis s nominální hodnotou 100 000 Kč, ročním kupónem 6 000 Kč a cenou 95 000 Kč. Peněžní toky při řádném splacení by byly 6 000 Kč po prvním roce, 6 000 Kč po druhém roce a 106 000 Kč po třetím roce.
| Čas | Modelový peněžní tok |
|---|---|
| Dnes | −95 000 Kč |
| Za 1 rok | +6 000 Kč |
| Za 2 roky | +6 000 Kč |
| Za 3 roky | +106 000 Kč |
YTM je sazba, při které se diskontovaná hodnota tří budoucích kladných toků rovná dnešní ceně 95 000 Kč. V tomto modelu vychází přibližně 7,95 % ročně. Jde o ilustrativní výpočet bez poplatků, daní a dalších praktických vlivů. Jednodušší kupónový výpočet si můžete projít v kalkulačce výnosu.
Jaké předpoklady YTM používá?
Že investor dostane všechny platby podle harmonogramu a že průběžné kupóny reinvestuje za odpovídající sazbu.
Především předpokládá, že nedojde k selhání emitenta. Standardní interpretace také implicitně pracuje s reinvestováním průběžných kupónových plateb za odpovídající výnosovou míru.
Ve skutečnosti mohou být budoucí reinvestiční sazby jiné. Realizovaný výnos se proto může od vypočteného YTM lišit.
| Situace | Proč vzniká rozdíl |
|---|---|
| Emitent nesplatí závazky | Výpočet předpokládá očekávané peněžní toky, které nemusí být skutečně vyplaceny. |
| Dluhopis se prodá před splatností | Výsledek závisí na budoucí prodejní ceně. |
| Kupóny se reinvestují jinak | Reálná reinvestiční sazba může být vyšší nebo nižší. |
| Předčasné splacení | Budoucí peněžní toky se mohou změnit, u callable emisí je nutné počítat i se scénářem dřívějšího splacení. |
| Poplatky a daně | Snižují čistý výnos investora. |
| Proměnlivý kupón | Budoucí kupónové platby nemusí být předem přesně známé. |
YTM a riziko: znamená vyšší YTM lepší investici?
Ne. Vyšší YTM může vzniknout poklesem ceny kvůli zhoršenému vnímání bonity emitenta.
Investor tak získává vyšší potenciální výnos, ale zároveň může nést vyšší pravděpodobnost problémů se splácením.
YTM je proto vhodné posuzovat společně s riziky, zajištěním, likviditou, finanční situací emitenta a podmínkami emise.
Časté otázky
Co znamená YTM?
Yield to Maturity neboli výnos do splatnosti.
Co YTM zohledňuje?
Cenu, budoucí kupóny, splacení a časování peněžních toků.
Je YTM stejné jako kupón?
Ne. Při ceně odlišné od nominální hodnoty se zpravidla liší.
Kdy je YTM vyšší než kupón?
Typicky při nákupu standardního dluhopisu pod nominální hodnotou, za jinak stejných podmínek.
Je YTM garantovaný výnos?
Ne. Jde o výnosový ukazatel založený na určitých předpokladech.
Zohledňuje YTM riziko selhání?
Ne přímo. Výpočet vychází z předpokládaných peněžních toků.
Související pojmy
- Výnos dluhopisu
- Nadřazené obecné téma výnosnosti.
- Zdanění výnosů z dluhopisů
- YTM je běžně předdaňový ukazatel.
- Perpetuita
- Nástroj, u kterého YTM nelze počítat běžně.
- Běžný výnos
- Jednodušší ukazatel bez splacení jistiny.
- Čistá a hrubá cena
- S jakou cenovou bází se výnos počítá.
- Reinvestiční riziko
- Proč YTM není zaručený realizovaný výnos.
- Inflační riziko
- YTM je nominální ukazatel, inflaci nezohledňuje.
- Kupón dluhopisu
- Rozdíl mezi kupónem a YTM.
- Nominální hodnota dluhopisu
- Hodnota vstupující do konstrukce peněžních toků.
- Emisní kurz dluhopisu
- Cena při vydání, klíčový vstup výpočtu.
- Splatnost dluhopisu
- Doba, přes kterou se budoucí platby diskontují.
- Předčasné splacení
- Proč konečná splatnost nemusí být jediný scénář.
- Rizika dluhopisů
- Proč vyšší YTM nemusí znamenat lepší investici.
- Emitent
- Schopnost emitenta skutečně realizovat očekávané peněžní toky.
- Nominální vs. tržní hodnota
- Proč se cena liší od nominální hodnoty.
- Cena dluhopisu
- Klíčový vstup výpočtu YTM.
- Sekundární trh
- Kde se dluhopis kupuje za jinou než emisní cenu.
- Výnosová křivka
- Jak vypadají výnosy napříč splatnostmi.
- Kreditní spread
- Přirážka nad referenční výnos.
- Bazický bod (bps)
- Jednotka pro změny výnosu.
- Durace
- Jak se změna výnosu promítne do ceny.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.