Shrnutí
Net Debt/EBITDA porovnává čistý dluh společnosti s její EBITDA. Na rozdíl od Debt/EBITDA tedy při pohledu na zadlužení zohledňuje také vybrané peněžní prostředky a peněžní ekvivalenty odečtené při výpočtu čistého dluhu. Výsledek se obvykle vyjadřuje jako násobek. Ukazatel pomáhá hodnotit finanční páku emitenta, ale musí být interpretován společně s cash flow, dostupností hotovosti, úrokovým krytím a splatností dluhu.
Co znamená Net Debt/EBITDA?
Poměrový ukazatel finanční páky: čistý dluh dělený EBITDA.
Díky odečtení vybraných peněžních prostředků od hrubého dluhu poskytuje jiný pohled na zadlužení než Debt/EBITDA.
Net Debt/EBITDA = čistý dluh ÷ EBITDA| Položka | Modelová hodnota |
|---|---|
| Bankovní úvěry | 150 mil. Kč |
| Vydané dluhopisy | 200 mil. Kč |
| Definovaný hrubý dluh | 350 mil. Kč |
| Odečítané peněžní prostředky | 50 mil. Kč |
| Čistý dluh | 300 mil. Kč |
| EBITDA | 100 mil. Kč |
| Net Debt/EBITDA | 3,0× |
Hodnota 3,0× ukazuje vztah čistého zadlužení k EBITDA. Neznamená, že by firma při zachování EBITDA automaticky splatila celý čistý dluh přesně za tři roky.
Proč se od dluhu odečítá hotovost?
Aby ukazatel zohlednil likvidní prostředky, které dluhovou pozici reálně snižují.
Firma s dluhem 300 milionů Kč a hotovostí 100 milionů Kč je v jiné situaci než firma se stejným dluhem a téměř nulovou hotovostí.
| Situace při EBITDA 100 mil. Kč | Net Debt/EBITDA |
|---|---|
| Hrubý dluh 300 mil. Kč, hotovost 0 Kč | 3,0× |
| Hrubý dluh 300 mil. Kč, hotovost 50 mil. Kč | 2,5× |
| Hrubý dluh 300 mil. Kč, hotovost 100 mil. Kč | 2,0× |
| Hrubý dluh 300 mil. Kč, hotovost 150 mil. Kč | 1,5× |
Je veškerá hotovost vhodná k odečtení?
Ne automaticky. Některé prostředky jsou vázané nebo leží jinde ve skupině.
Peníze mohou být účelově vázané, právně omezené nebo umístěné v části skupiny, odkud nejsou snadno dostupné pro splacení dluhu. Souvisí to se strukturální podřízeností.
Proto je nutné znát přesnou definici čistého dluhu a ověřit, odkud odečítaná hotovost pochází.
| Net Debt/EBITDA | Debt/EBITDA |
|---|---|
| Používá čistý dluh. | Používá definovaný hrubý dluh. |
| Zohledňuje vybrané peněžní prostředky. | Hotovost od dluhu neodečítá. |
| Může lépe zachytit likvidní rezervu. | Ukazuje hrubou dluhovou pozici vůči EBITDA. |
| Vyžaduje definici dluhu i odečítané hotovosti. | Vyžaduje zejména přesnou definici položky Debt. |
| Při vysoké hotovosti bývá výrazně nižší. | Při stejné EBITDA bývá vyšší. |
Co znamená vyšší a co nižší hodnota?
Vyšší násobek znamená vyšší čisté zadlužení vzhledem k provozní výkonnosti.
Emitent s vysokým poměrem je citlivější na pokles výkonnosti, růst nákladů financování nebo zhoršení dostupnosti refinancování.
Nižší hodnota sama o sobě nezaručuje nízké kreditní riziko. Je nutné zohlednit splatnost dluhu, strukturu hotovosti, investiční potřeby a skutečné cash flow.
Co když je čistý dluh nebo EBITDA záporná?
V obou případech přestává běžná interpretace násobku platit.
Pokud zahrnuté peněžní prostředky převyšují dluh, má firma podle dané metodiky čistou hotovostní pozici a poměr může vyjít záporně. Takový výsledek nelze číst stejně jako běžný kladný násobek a neznamená, že společnost nemá žádné kreditní riziko.
Při záporné EBITDA může být matematický výsledek záporný nebo jinak zavádějící, přestože firma má vysoký dluh. Tehdy je vhodnější soustředit se na cash flow, hotovost, likviditu a splatnosti.
Jak Net Debt/EBITDA souvisí s refinancováním?
Neříká nic o tom, kdy musí být jednotlivé závazky splaceny.
Emitent s relativně nízkým poměrem může přesto čelit významnému refinančnímu riziku, pokud má velkou část hrubého dluhu splatnou v krátkém období. Splatnostní profil je proto samostatná otázka.
Co může Net Debt/EBITDA zkreslit?
- Nejednotná definice čistého dluhu.
- Odečtení hotovosti, která není volně dostupná.
- Upravená EBITDA s významnými jednorázovými úpravami.
- Sezónně vysoká hotovost k rozvahovému dni.
- Významné změny dluhu během období.
- Akvizice nebo prodej části podnikání.
- Rozdíl mezi individuálními a konsolidovanými údaji.
- Odlišný přístup k leasingovým závazkům.
- Záporná nebo velmi nízká EBITDA.
- Nekonzistentní metodika mezi obdobími.
Co sledovat vedle Net Debt/EBITDA?
- Vývoj čistého i hrubého dluhu.
- Výši a dostupnost hotovosti.
- Vývoj EBITDA.
- Provozní a volné cash flow.
- Poměr Debt/EBITDA pro srovnání.
- Úrokové krytí.
- Dluhovou službu.
- Splatnostní profil dluhu.
- Potřebu refinancování.
- Zajištění a senioritu jednotlivých závazků.
Časté otázky
Co je Net Debt/EBITDA?
Poměr čistého dluhu k EBITDA.
Jak se počítá?
Čistý dluh dělený EBITDA.
Co zohledňuje navíc oproti Debt/EBITDA?
Vybrané peněžní prostředky odečtené při výpočtu čistého dluhu.
Je nižší hodnota příznivější?
Obecně znamená nižší čistou páku, ale záleží na kontextu.
Existuje univerzální bezpečná hranice?
Ne.
Co při záporné EBITDA?
Běžná interpretace ukazatele ztrácí smysl.
Stačí ukazatel pro hodnocení emitenta?
Ne, hodnotí se s cash flow, splatnostmi a dalšími ukazateli.
Související pojmy
- Čistý dluh
- Tvoří čitatel ukazatele.
- EBITDA
- Tvoří jmenovatel ukazatele.
- Debt/EBITDA
- Přímé srovnání hrubé a čisté finanční páky.
- Zadluženost
- Nadřazený pohled na využití dluhu.
- Cash flow
- Doplňuje analýzu o skutečnou tvorbu peněz.
- Likvidita
- Dostupnost hotovosti ovlivňuje interpretaci.
- Úrokové krytí
- Doplňuje pohled na schopnost nést úroky.
- Dluhová služba
- Skutečné platební zatížení spojené s dluhem.
- Refinancování
- Poměr nezachycuje termíny splatnosti dluhu.
- Kreditní riziko
- Vývoj čisté páky je jedním z jeho faktorů.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.