Shrnutí
ROE neboli Return on Equity vyjadřuje rentabilitu vlastního kapitálu. Nejčastěji porovnává čistý zisk s průměrným vlastním kapitálem a ukazuje, jaký účetní výsledek společnost vytváří vzhledem ke kapitálu vlastníků. Vysoké ROE nemusí automaticky znamenat zdravější firmu, protože ukazatel může růst také v důsledku vysokého zadlužení nebo nízkého vlastního kapitálu. Při analýze emitenta je proto vhodné ROE hodnotit společně s ROA, Debt/Equity, cash flow a dalšími ukazateli.
Co znamená ROE?
Return on Equity, česky rentabilita vlastního kapitálu.
Poměřuje výsledek společnosti s účetním vlastním kapitálem a používá se při hodnocení výnosnosti kapitálu vloženého vlastníky.
ROE = čistý zisk ÷ průměrný vlastní kapitál × 100 %| Položka | Modelová hodnota |
|---|---|
| Čistý zisk | 15 mil. Kč |
| Vlastní kapitál na začátku období | 90 mil. Kč |
| Vlastní kapitál na konci období | 110 mil. Kč |
| Průměrný vlastní kapitál | 100 mil. Kč |
| ROE | 15 % |
| Situace při zisku 15 mil. Kč | ROE |
|---|---|
| Vlastní kapitál 150 mil. Kč | 10 % |
| Vlastní kapitál 100 mil. Kč | 15 % |
| Vlastní kapitál 75 mil. Kč | 20 % |
| Vlastní kapitál 50 mil. Kč | 30 % |
ROE může růst i při nezměněném zisku jen proto, že se snížil vlastní kapitál, například kvůli minulým ztrátám nebo výplatám vlastníkům. Vyšší ROE proto nelze automaticky číst jako zlepšení finančního zdraví. Vždy je nutné analyzovat čitatel i jmenovatel.
| ROE | ROA |
|---|---|
| Poměřuje výsledek s vlastním kapitálem. | Poměřuje výsledek s celkovými aktivy. |
| Zaměřuje se na rentabilitu kapitálu vlastníků. | Zaměřuje se na rentabilitu majetkové základny. |
| Je výrazně ovlivnitelné finanční pákou. | Poskytuje širší pohled na efektivitu aktiv. |
| Při nízkém vlastním kapitálu může být velmi vysoké. | Není stejně citlivé na velikost vlastního kapitálu. |
Právě rozdíl mezi ROA a ROE ukazuje, jak velkou roli hraje zadlužení. Velký rozestup mezi oběma čísly bývá známkou vysoké finanční páky.
Jak zadlužení ovlivňuje ROE?
Dluh může ROE zvyšovat i snižovat, podle toho, zda výnos převyšuje náklady financování.
Pokud firma pomocí cizího kapitálu vytváří výnos vyšší než náklady dluhu, finanční páka rentabilitu vlastního kapitálu zvýší. Současně ale roste úroková zátěž a finanční riziko.
Investor by proto neměl vysoké ROE posuzovat izolovaně. Vhodné je porovnat jej s Debt/Equity, Debt/EBITDA, úrokovým krytím a cash flow.
Jak spolu souvisí ROE a Debt/Equity?
Nízký vlastní kapitál zvyšuje oba ukazatele současně.
Debt/Equity ukazuje vztah dluhu k vlastnímu kapitálu, ROE porovnává s vlastním kapitálem výsledek. Kombinace vysokého ROE a vysokého Debt/Equity má proto jiný význam než vysoké ROE u firmy s nízkým zadlužením.
Co když je vlastní kapitál záporný nebo firma ve ztrátě?
U záporného kapitálu ztrácí ukazatel smysl, u ztráty vychází záporně.
Při záporném vlastním kapitálu může matematicky vzniknout kladná i záporná hodnota, která nevystihuje běžnou rentabilitu. Záporný vlastní kapitál je nutné analyzovat samostatně jako významnou informaci o finanční struktuře.
Pokud je čistý výsledek záporný a kapitál kladný, ROE vyjde záporně. Jednorázová ztráta ale nemá stejný význam jako dlouhodobě záporná rentabilita.
Proč je ROE zajímavé při analýze emitenta?
Doplňuje pohled na ziskovost a kapitálovou strukturu, ale není cílem věřitele.
Pro držitele dluhopisu není cílem vysoká rentabilita vlastního kapitálu. Důležitá je schopnost vytvářet hotovost, udržovat přiměřené zadlužení a hradit dluhovou službu.
Kapitálová náročnost, stabilita marží, regulace i typická úroveň zadlužení se navíc mezi odvětvími výrazně liší, takže mechanické srovnávání ROE napříč obory je zavádějící.
Co může ROE zkreslit?
- Velmi nízký vlastní kapitál.
- Záporný vlastní kapitál.
- Významné jednorázové zisky nebo ztráty.
- Výplata vysoké dividendy nebo jiné snížení kapitálu.
- Navýšení kapitálu během období.
- Odkupy vlastních podílů nebo akcií.
- Výrazné účetní přecenění.
- Rozdíl mezi průměrným a koncovým vlastním kapitálem.
- Rozdíl mezi individuálními a konsolidovanými výkazy.
- Nekonzistentní metodika mezi obdobími.
Co sledovat vedle ROE?
- ROA pro srovnání.
- Vývoj čistého zisku.
- Vývoj vlastního kapitálu a jeho příčiny.
- Debt/Equity.
- Debt/EBITDA a Net Debt/EBITDA.
- Provozní a volné cash flow.
- Úrokové krytí.
- Vývoj zadluženosti.
- Stabilitu výsledků za více období.
- Účetní závěrku jako zdroj vstupních dat.
Časté otázky
Co znamená ROE?
Return on Equity neboli rentabilita vlastního kapitálu.
Jak se běžně počítá?
Čistý zisk dělený průměrným vlastním kapitálem.
Co znamená vyšší ROE?
Vyšší rentabilitu vlastního kapitálu podle použité metodiky.
Je vysoké ROE vždy pozitivní?
Ne. Může být důsledkem nízkého kapitálu nebo vysoké páky.
Je ROE stejné jako ROA?
Ne. ROA poměřuje výsledek s aktivy.
Co při záporném vlastním kapitálu?
Standardní interpretace ROE ztrácí smysl.
Ukazuje ROE schopnost splácet dluh?
Ne přímo.
Související pojmy
- Vlastní kapitál
- Tvoří jmenovatel ukazatele.
- ROA
- Související ukazatel rentability aktiv.
- Finanční páka
- Efekt cizího kapitálu na výnos i riziko.
- ROIC
- Návratnost investovaného kapitálu.
- Rentabilita tržeb
- Kolik zisku zůstává z tržeb.
- Debt/Equity
- Vysvětluje vliv finanční páky a velikosti kapitálu.
- Zadluženost
- Vyšší páka může výrazně ovlivnit ROE.
- Aktiva
- Propojují ROE s ukazatelem ROA.
- Cash flow
- Doplňuje účetní zisk o skutečnou tvorbu peněz.
- Úrokové krytí
- Náklady dluhu ovlivňují čistý zisk.
- Účetní závěrka
- Zdroj vstupních dat pro výpočet.
- Kreditní riziko
- ROE je doplňkovým ukazatelem širší analýzy.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.