Shrnutí
Debt/Equity porovnává definovaný dluh společnosti s jejím vlastním kapitálem. Ukazuje tak vztah mezi financováním od věřitelů a účetními vlastními zdroji firmy. Vyšší hodnota obecně znamená větší finanční páku, ale interpretace závisí na odvětví, kvalitě aktiv, stabilitě podnikání i přesné definici dluhu. U emitenta dluhopisů je proto vhodné Debt/Equity kombinovat s ukazateli založenými na EBITDA, cash flow a schopnosti obsluhovat dluh.
Co znamená Debt/Equity?
Poměrový ukazatel kapitálové struktury, označovaný také Debt-to-Equity nebo D/E ratio.
Porovnává definovaný dluh s vlastním kapitálem společnosti a ukazuje, jak velká je dluhová vrstva ve vztahu k účetnímu kapitálu vlastníků.
Debt/Equity = definovaný dluh ÷ vlastní kapitál| Položka | Modelová hodnota |
|---|---|
| Definovaný dluh | 150 mil. Kč |
| Vlastní kapitál | 100 mil. Kč |
| Debt/Equity | 1,5× |
Na každou 1 Kč vlastního kapitálu připadá 1,50 Kč definovaného dluhu. Jde o popis kapitálové struktury, nikoli o automatické hodnocení její bezpečnosti. Hodnota 1,0× znamená, že dluh odpovídá výši vlastního kapitálu.
| Situace při dluhu 150 mil. Kč | Debt/Equity |
|---|---|
| Vlastní kapitál 150 mil. Kč | 1,0× |
| Vlastní kapitál 100 mil. Kč | 1,5× |
| Vlastní kapitál 75 mil. Kč | 2,0× |
| Vlastní kapitál 50 mil. Kč | 3,0× |
Debt/Equity může růst i bez přijetí nového dluhu. Stačí, aby se vlastní kapitál snížil kumulovanými ztrátami. Při interpretaci je proto nutné zjistit, která část poměru se změnila.
Proč je vlastní kapitál u tohoto ukazatele důležitý?
Funguje jako účetní vrstva, která absorbuje ztráty před věřiteli.
Vlastní kapitál představuje účetní rozdíl mezi aktivy a závazky připadající vlastníkům. Souvisí to přímo se senioritou dluhu: vlastníci jsou v pořadí až za věřiteli.
Jeho výše však nemusí odpovídat tržní hodnotě společnosti ani okamžitě dostupné hotovosti. Debt/Equity založené na účetním vlastním kapitálu proto nelze číst jako poměr dluhu k tržní hodnotě firmy.
| Debt/Equity | Debt/EBITDA |
|---|---|
| Porovnává dluh s vlastním kapitálem. | Porovnává dluh s EBITDA. |
| Zaměřuje se na kapitálovou strukturu. | Zaměřuje se na dluh vůči provozní výkonnosti. |
| Vlastní kapitál je rozvahová veličina. | EBITDA je výkonnostní veličina za období. |
| Ovlivňují jej účetní hodnoty aktiv. | Ovlivňuje jej změna provozní ziskovosti. |
| Neříká nic o tvorbě provozního výsledku. | Propojuje dluh s výkonností, ale EBITDA není cash flow. |
Oba pohledy se doplňují. Podrobně v heslech Debt/EBITDA a Net Debt/EBITDA.
Čím se Debt/Equity liší od poměru cizích a vlastních zdrojů?
Vypadají podobně, ale nemusí používat stejné vstupní veličiny.
Debt/Equity obvykle pracuje s definovaným finančním dluhem, zatímco poměr cizích a vlastních zdrojů může používat širší účetní položky, viz cizí zdroje a pasiva. Před srovnáváním je proto nutné ověřit vzorec.
Co když je vlastní kapitál velmi nízký nebo záporný?
Ukazatel se stává extrémně citlivým, u záporného kapitálu ztrácí smysl úplně.
Při velmi nízkém vlastním kapitálu může Debt/Equity vycházet extrémně vysoké a reagovat i na malé změny. Je vhodné analyzovat důvody nízké kapitálové základny a nepoužívat násobek mechanicky.
Při záporném vlastním kapitálu může matematicky vzniknout záporný poměr, který ale neznamená nízké zadlužení. Záporný vlastní kapitál je sám o sobě důležitou informací a vyžaduje hlubší analýzu.
Proč Debt/Equity nestačí samo o sobě?
Neříká, zda firma vytváří hotovost, kolik platí na úrocích ani kdy je dluh splatný.
Při analýze emitenta je proto vhodné doplnit úrokové krytí, cash flow, dluhovou službu a splatnostní profil.
Co může Debt/Equity zkreslit?
- Odlišná definice položky Debt.
- Významné přecenění nebo odpisy aktiv.
- Akumulované účetní ztráty.
- Výplata dividend snižující vlastní kapitál.
- Navýšení kapitálu krátce před rozvahovým dnem.
- Rozdíl mezi individuálními a konsolidovanými výkazy.
- Závazky nezahrnuté do použité definice dluhu.
- Velmi nízký nebo záporný vlastní kapitál.
- Odlišná účetní pravidla mezi porovnávanými firmami.
- Nekonzistentní metodika mezi obdobími.
Co sledovat vedle Debt/Equity?
- Vývoj vlastního kapitálu za více období.
- Vývoj celkového a čistého dluhu.
- Debt/EBITDA a Net Debt/EBITDA.
- Provozní a volné cash flow.
- Úrokové krytí.
- Dluhovou službu.
- Splatnostní profil dluhu.
- Kvalitu a strukturu aktiv.
- Zajištění a senioritu závazků.
- Důvody změn vlastního kapitálu.
Časté otázky
Co je Debt/Equity?
Poměr definovaného dluhu k vlastnímu kapitálu.
Jak se počítá?
Dluh dělený vlastním kapitálem.
Co znamená Debt/Equity 1×?
Definovaný dluh odpovídá výši vlastního kapitálu.
Je vyšší hodnota známkou vyšší páky?
Ano, ale její význam závisí na kontextu a odvětví.
Je vlastní kapitál totéž co tržní hodnota firmy?
Ne. Jde o účetní veličinu.
Co při záporném vlastním kapitálu?
Standardní interpretace poměru ztrácí smysl.
Stačí Debt/Equity k hodnocení emitenta?
Ne, je to jeden z ukazatelů zadluženosti.
Související pojmy
- Vlastní kapitál
- Tvoří jmenovatel ukazatele.
- ROE
- Nízký kapitál zvyšuje oba ukazatele současně.
- Zadluženost
- Debt/Equity patří mezi ukazatele finanční páky.
- Finanční páka
- Efekt cizího kapitálu na výnos i riziko.
- Cizí zdroje
- Vysvětlují rozdíl mezi dluhovým a vlastním financováním.
- Debt/EBITDA
- Alternativní pohled na dluh vůči výkonnosti.
- Net Debt/EBITDA
- Zohledňuje čistý dluh vůči EBITDA.
- Čistý dluh
- Doplňuje pohled na dluh po zohlednění likvidity.
- Aktiva
- Jejich účetní hodnota ovlivňuje vlastní kapitál.
- Pasiva
- Obsahují vlastní kapitál i závazkové zdroje.
- Seniorita dluhu
- Vlastníci jsou v pořadí až za věřiteli.
- Kreditní riziko
- Kapitálová struktura je jedním z jeho faktorů.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.