Co je výroční zpráva a co z ní může investor zjistit?

Co je výroční zpráva?

Dokument za účetní období, který poskytuje ucelenější informace o vývoji a postavení účetní jednotky.

Nejde pouze o marketingovou prezentaci společnosti. U účetních jednotek, kterým její vyhotovení ukládají předpisy, má stanovený informační účel a obsah.

Není přitom totožná s účetní závěrkou. Závěrka je soubor účetních výkazů a souvisejících informací, zatímco výroční zpráva poskytuje širší kontext. Závěrka může být součástí zveřejňovaného balíku dokumentů spolu s výroční zprávou a auditorskou zprávou.

Povinnost vyhotovit výroční zprávu se odvíjí od právních a účetních pravidel a postavení konkrétní účetní jednotky. Absence výroční zprávy proto sama o sobě neznamená, že firma porušuje zákon.

Co může výroční zpráva obsahovat?

• Informace o minulém vývoji činnosti a finanční situaci společnosti.
• Informace o skutečnostech významných pro další vývoj.
• Popis významných rizik a nejistot.
• Informace o událostech po rozvahovém dni.
• Informace o aktivitách v oblasti výzkumu a vývoje, pokud jsou relevantní.
• Informace o organizačních složkách nebo aktivitách v zahraničí.
• Účetní závěrku a související dokumentaci v rozsahu požadovaném předpisy.
• Zprávu auditora, pokud účetní závěrka podléhá auditu.

Jak výroční zprávu číst?

Ne od první stránky. Nejdřív si ověřte, čí a za jaké období vlastně je.

U holdingových struktur může mít podobný název více společností. Investor by měl ověřit název, IČO a právní subjekt, za který byla zpráva sestavena. Zpráva mateřské společnosti není automaticky zprávou konkrétního emitenta.

Starší výroční zpráva může být pro současnou analýzu nedostatečná. Je vhodné ověřit, zda mezitím nebyla zveřejněna novější účetní závěrka, změna vlastnictví, nová emise, akvizice, prodej významného aktiva nebo jiná zásadní událost.

Proč číst zprávu auditora jako první?

Důležitý je výrok a případné výhrady, ne jen fakt, že audit proběhl.

Auditor vyjadřuje názor na to, zda účetní závěrka ve významných ohledech odpovídá příslušnému rámci účetního výkaznictví. Investor by neměl zaměňovat audit za potvrzení budoucí schopnosti firmy splácet dluh.

Výrok bez výhrad se vztahuje k účetní závěrce a jejímu souladu s účetním rámcem ve významných ohledech. Firma může mít řádně auditované výkazy a současně nést vysoké podnikatelské, úvěrové nebo likviditní riziko.

Co u zadlužení hledat?

• Celkovou výši úročeného dluhu.
• Krátkodobou a dlouhodobou část závazků.
• Nové úvěry a dluhopisové emise.
• Úrokové náklady.
• Zajištění dluhu.
• Splatnosti významných závazků.
• Změnu zadlužení oproti minulému období.

Popisuje výroční zpráva emitenta, nebo celý holding?

Vždy zjistěte, zda čísla popisují emitenta, nebo celý holding.

Pokud je emitent součástí holdingu, zpráva může pomoci pochopit vlastnickou strukturu, dceřiné společnosti a ekonomické vazby. Současně je vhodné prověřit vnitroskupinové půjčky, ručení, převody aktiv a další vztahy se spřízněnými osobami.

Pokud společnost nebo její mateřský podnik sestavuje konsolidovanou závěrku, porovnejte individuální údaje emitenta s výsledky celé skupiny. Rozdíly ukážou, kde se skutečně nachází majetek, dluh a provozní cash flow. Skupinová čísla nelze automaticky přenášet na samotného emitenta.

Kde výroční zprávu hledat?

U českých společností především ve Sbírce listin veřejného rejstříku.

Emitenti je mohou zveřejňovat také na svých internetových stránkách v sekci pro investory. Sbírka listin je přitom cenná právě jako archiv: umožňuje porovnat více výročních zpráv a závěrek za sebou a sledovat, zda se mění zadlužení, ziskovost, auditor nebo struktura skupiny.

Jedna zpráva zachycuje pouze určité období. Časová řada pomáhá odlišit dlouhodobý trend od jednorázového výsledku. Výroční zpráva popisuje společnost, zatímco prospekt se vztahuje k nabídce cenných papírů. Dokumenty se doplňují, ale mají odlišný účel a ani schválení prospektu regulátorem není garancí splacení.

Jak postupovat při prověřování výroční zprávy?

• Ověřit název, IČO a účetní období.
• Zkontrolovat datum zveřejnění.
• Najít auditorskou zprávu a přečíst výrok.
• Projít rozvahu, výsledovku a cash flow.
• Porovnat údaje alespoň za několik období.
• Spočítat hlavní ukazatele zadlužení, likvidity a rentability.
• Prověřit splatnosti a strukturu dluhu.
• Projít přílohu účetní závěrky.
• Zkontrolovat spřízněné osoby a vnitroskupinové vztahy.
• Ověřit události po rozvahovém dni.
• Porovnat individuální a konsolidované údaje, pokud jsou dostupné.
• Porovnat zjištění s emisními podmínkami.

Jaké varovné signály sledovat?

• Opakovaně klesající vlastní kapitál.
• Rychlý růst dluhu.
• Slabé nebo záporné provozní cash flow.
• Výrazný růst pohledávek oproti tržbám.
• Velké transakce se spřízněnými osobami.
• Významné ručení za jiné společnosti.
• Časté změny auditora, které vyžadují další vysvětlení.
• Výhrady nebo jiné významné informace ve zprávě auditora.
• Velká závislost na jednom projektu nebo zákazníkovi.
• Významné události po rozvahovém dni.
• Zhoršující se likvidita.
• Velké splatnosti dluhu v následujících obdobích.