Shrnutí
Obrat pohledávek ukazuje, jak rychle firma inkasuje peníze od svých odběratelů. Lze jej vyjádřit jako počet obrátek pohledávek za období nebo jako průměrnou dobu inkasa ve dnech. Pro investora je důležitý zejména trend: prodlužující se doba inkasa může vázat více peněz v pracovním kapitálu, zhoršovat cash flow a upozorňovat na problémy s platební morálkou zákazníků.
Co je obrat pohledávek?
Ukazatel aktivity, který sleduje vztah mezi tržbami a pohledávkami z obchodních vztahů.
Pomáhá zjistit, jak efektivně společnost převádí prodeje na skutečně inkasované peníze. Obratovost vyjadřuje, kolikrát se průměrný stav pohledávek během období přibližně promění v tržby a následně inkaso. Doba obratu převádí stejný princip do počtu dnů.
Firma může vykazovat vysoké tržby a účetní zisk, ale pokud zákazníci platí pomalu, peníze zůstávají v pohledávkách. To může zvyšovat potřebu pracovního kapitálu a externího financování.
Obratovost pohledávek = tržby ÷ průměrný stav pohledávekDoba obratu pohledávek = průměrné pohledávky ÷ tržby × počet dnů v období| Položka | Hodnota |
|---|---|
| Roční tržby | 120 mil. Kč |
| Průměrné obchodní pohledávky | 20 mil. Kč |
| Obratovost pohledávek | 120 ÷ 20 = 6× |
| Doba obratu pohledávek | 365 ÷ 6 = přibližně 61 dní |
Firma v modelovém příkladu inkasuje své pohledávky v průměru přibližně za 61 dní.
Anglicky se stejná veličina označuje DSO neboli Days Sales Outstanding. Ekonomicky je době obratu velmi blízká, přesný způsob výpočtu se ale může lišit podle použité metodiky, období a toho, zda analytik pracuje s celkovými nebo pouze úvěrovými tržbami.
| Vývoj | Možná interpretace |
|---|---|
| Doba se zkracuje | Firma inkasuje rychleji a méně kapitálu zůstává v pohledávkách. |
| Doba je stabilní | Platební podmínky a inkaso jsou relativně stabilní. |
| Doba se prodlužuje | Více peněz zůstává u odběratelů; je vhodné zjistit příčinu. |
| Prudký jednorázový nárůst | Může jít o sezónnost, velkou fakturaci na konci období nebo problém s inkasem. |
| Rok | Tržby | Pohledávky | Doba obratu |
|---|---|---|---|
| Rok 1 | 100 mil. Kč | 12 mil. Kč | 44 dní |
| Rok 2 | 120 mil. Kč | 20 mil. Kč | 61 dní |
| Rok 3 | 140 mil. Kč | 30 mil. Kč | 78 dní |
Tržby rostou, ale pohledávky rostou ještě rychleji. Firma tak čeká na peníze od zákazníků stále déle, což může vytvářet tlak na cash flow. Samotná hodnota za jeden rok může být ovlivněna načasováním fakturace nebo sezónností, proto je vhodné sledovat vývoj za několik období.
Proč mohou pohledávky růst rychleji než tržby?
- Prodloužení splatnosti faktur.
- Zhoršení platební morálky odběratelů.
- Rychlý růst prodeje na fakturu.
- Vyšší podíl rizikovějších zákazníků.
- Velká fakturace těsně před koncem účetního období.
- Spory o faktury nebo reklamace.
- Slabší proces vymáhání a inkasa.
Jak ukazatel souvisí s cash flow?
Růst pohledávek znamená, že část vykázaných tržeb ještě nebyla inkasována.
Výrazné zvýšení pohledávek proto může snižovat provozní cash flow, i když firma současně vykazuje účetní zisk. Účetní výnos vzniká podle pravidel účetnictví a nemusí být ve stejném okamžiku spojen s příjmem hotovosti.
Firma tak může vykázat zisk, ale pokud odběratelé nezaplatí včas, může jí chybět hotovost na mzdy, dodavatele, úroky nebo splátky dluhu. Rychlé a stabilní inkaso naopak podporuje tvorbu hotovosti a příznivě se promítá do DSCR.
Obrat pohledávek vs. ukazatele likvidity
Likviditní poměry počítají objem, obrat pohledávek počítá rychlost.
Obrat pohledávek
- Co měří
- Rychlost inkasa pohledávek
- Zohledňuje kvalitu pohledávek?
- Ano, nepřímo přes rychlost inkasa
- Typ ukazatele
- Ukazatel aktivity
- Slabina
- Neříká nic o závazcích
Current a Quick Ratio
- Co měří
- Poměr oběžných aktiv ke krátkodobým závazkům
- Zohledňuje kvalitu pohledávek?
- Ne, počítá je v účetní hodnotě
- Typ ukazatele
- Ukazatel likvidity
- Slabina
- Neříká, jak rychle se aktiva promění v peníze
Quick Ratio zahrnuje pohledávky mezi rychleji dostupná oběžná aktiva, ale vysoký objem pohledávek nemusí být stejně hodnotný jako hotovost, pokud jsou staré nebo obtížně vymahatelné. Current Ratio zase neříká, jak rychle se jednotlivá oběžná aktiva skutečně přemění na peníze. Firma proto může vykazovat uspokojivý Current Ratio a současně mít problémy s inkasem.
Co prozradí pohledávky po splatnosti a opravné položky?
Objem pohledávek řekne méně než jejich stáří a vymahatelnost.
Pohledávky po splatnosti jsou ty, u kterých již uplynula sjednaná doba splatnosti a odběratel nezaplatil. Jejich vysoký nebo rostoucí podíl je pro analýzu důležitější než celkový účetní objem.
Opravné položky zohledňují snížení hodnoty pohledávek, u nichž existuje riziko, že nebudou plně inkasovány. Při analýze emitenta je vhodné sledovat nejen hrubou výši pohledávek, ale také jejich stáří, opravné položky a případné odpisy nedobytných pohledávek.
Jak ukazatel použít při analýze emitenta?
- Spočítat dobu obratu za několik účetních období.
- Porovnat růst pohledávek s růstem tržeb.
- Ověřit podíl pohledávek po splatnosti, pokud je údaj dostupný.
- Sledovat opravné položky a odpisy pohledávek.
- Porovnat provozní cash flow s účetním ziskem.
- Prověřit koncentraci pohledávek na několik velkých odběratelů.
- Zjistit, zda pohledávky nejsou postoupené, zastavené nebo financované factoringem.
- Porovnat výsledek s běžnými platebními podmínkami v odvětví.
Pokud významná část pohledávek pochází od jednoho nebo několika zákazníků, finanční problém jediného odběratele může výrazně ovlivnit cash flow emitenta. Kvalita pohledávek proto není jen otázkou jejich výše, ale také struktury a bonity dlužníků.
Při factoringu firma postupuje pohledávky specializované společnosti a může získat hotovost dříve. To může zlepšit vykazovanou dobu inkasa, ale zároveň vznikají náklady a podle typu factoringu může část úvěrového rizika zůstat na původní firmě. Pohledávky vůči spřízněným osobám je vhodné analyzovat zvlášť, protože jejich splatnost může záviset na finanční situaci celé skupiny.
Jaké varovné signály sledovat?
- Doba obratu se několik let prodlužuje.
- Pohledávky rostou výrazně rychleji než tržby.
- Provozní cash flow zaostává za účetním ziskem.
- Roste podíl pohledávek po splatnosti.
- Výrazně rostou opravné položky.
- Velká část pohledávek je soustředěna u několika odběratelů.
- Firma vykazuje vysoké pohledávky vůči spřízněným osobám.
- Krátkodobá likvidita stojí převážně na obtížně inkasovatelných pohledávkách.
- Emitent neposkytuje dostatečné informace o struktuře pohledávek.
Velmi rychlé inkaso přitom nemusí být vždy pozitivní. Může být výsledkem silné vyjednávací pozice firmy, ale také mimořádně přísných platebních podmínek, které v některých odvětvích omezují konkurenceschopnost. Ukazatel je proto nutné interpretovat společně s obchodním modelem a odvětvím.
Časté otázky
Co ukazuje obrat pohledávek?
Jak rychle firma inkasuje peníze od odběratelů.
Jak se počítá obratovost?
Tržby dělené průměrnými pohledávkami.
Jak se počítá doba obratu?
Průměrné pohledávky dělené tržbami, krát počet dnů.
Co znamená delší doba obratu?
Peníze zůstávají déle v pohledávkách.
Je nižší počet dnů obecně lepší?
Obvykle ano, ale záleží na odvětví a obchodním modelu.
Co je DSO?
Days Sales Outstanding, ukazatel průměrné doby inkasa pohledávek.
Souvisí ukazatel s cash flow?
Ano, velmi úzce.
Související pojmy
- Pracovní kapitál
- Pohledávky jsou jeho významnou součástí.
- Cash flow
- Pomalejší inkaso může zhoršit provozní peněžní tok.
- Aktiva
- Pohledávky jsou vykazovány mezi aktivy společnosti.
- Current Ratio
- Širší pohled na krátkodobou likviditu.
- Quick Ratio
- Pohledávky patří mezi rychlejší oběžná aktiva.
- Výkaz zisku a ztrát
- Tržby jsou hlavním vstupem do výpočtu.
- Rentabilita tržeb
- Ziskovost tržeb doplňuje analýza jejich inkasa.
- DSCR
- Kvalita inkasa ovlivňuje hotovost pro dluhovou službu.
- Spřízněné osoby
- Pohledávky uvnitř skupiny vyžadují samostatné posouzení.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.