Shrnutí
Státní dluhopis je dluhový cenný papír, jehož emitentem je stát. Jeho vydáním si stát půjčuje peníze od investorů a zavazuje se plnit podmínky konkrétní emise, například vyplácet kupón a při splatnosti splatit jistinu. Státní dluhopisy se používají k financování potřeb státu a řízení státního dluhu. Jejich rizikovost, výnos i obchodovatelnost se liší podle emitující země, měny, splatnosti a konstrukce konkrétní emise.
Co je státní dluhopis?
Dluhopis vydaný státem. Investor je věřitelem, stát dlužníkem.
Nákupem poskytuje investor státu kapitál za podmínek stanovených emisí. Konkrétní práva vycházejí z podmínek daného dluhopisu.
Stát může prostřednictvím dluhopisů financovat rozpočtové potřeby, refinancovat dříve vydaný dluh a řídit splatnostní strukturu státního dluhu. Emitentem je příslušný stát, nikoli soukromá společnost, praktické zajištění emisí vykonávají instituce určené právním rámcem dané země.
| Položka | Modelová hodnota |
|---|---|
| Nominální hodnota | 100 000 Kč |
| Kupónová sazba | 4 % p.a. |
| Roční kupón | 4 000 Kč |
| Doba do splatnosti při vydání | 5 let |
| Splacení při splatnosti | 100 000 Kč podle modelových podmínek |
Příklad je ilustrativní. Skutečné státní emise mohou mít jinou cenu, frekvenci kupónu, výnos, způsob úročení i podmínky splacení.
Státní vs. korporátní dluhopis
Mechanika je stejná, liší se dlužník a tím i celý rizikový profil.
Státní dluhopis
- Emitent
- Stát
- Kreditní riziko
- Vychází z fiskální situace státu a podmínek emise
- Role výnosu
- Slouží jako tržní reference pro ocenění dalších nástrojů
- Likvidita
- Závisí na zemi a konkrétní emisi
Korporátní dluhopis
- Emitent
- Obchodní společnost nebo jiný korporátní subjekt
- Kreditní riziko
- Vychází z finanční situace konkrétní firmy a struktury emise
- Role výnosu
- Obsahuje navíc kompenzaci za kreditní riziko firmy
- Likvidita
- Mezi emisemi se výrazně liší, u retailových bývá nízká
Rozdíl v požadovaném výnosu mezi státní a firemní emisí je právě kreditní spread. Podrobně ke druhé kategorii v hesle korporátní dluhopisy.
Jaké druhy státních dluhopisů existují?
- Krátkodobé, střednědobé a dlouhodobé podle splatnosti.
- Dluhopisy s pevným kupónem.
- Dluhopisy s pohyblivým nebo jinak stanoveným výnosem.
- Bezkupónové dluhové nástroje.
- Inflačně indexované státní dluhopisy, pokud je daný stát vydává.
- Emise v domácí nebo cizí měně.
- Emise určené institucionálnímu trhu a produkty pro drobné investory.
Jak se určuje výnos státního dluhopisu?
Podle ceny, budoucích peněžních toků a doby do splatnosti.
Na sekundárním trhu se požadovaný výnos mění podle úrokových sazeb, inflačních očekávání, kreditního vnímání státu, nabídky a poptávky.
Kupónová sazba proto není totéž co aktuální výnos. Pokud se tržní cena změní, mění se i běžný výnos a YTM.
Proč jsou státní dluhopisy důležité pro výnosovou křivku?
Jejich výnosy podle splatností tvoří referenční základ trhu.
Výnosová křivka ukazuje vztah mezi požadovaným výnosem a dobou do splatnosti. Státní křivka slouží jako základ pro ocenění dalších dluhových nástrojů v dané měně a na daném trhu.
| Riziko | Co znamená |
|---|---|
| Úrokové riziko | Růst požadovaných výnosů může snížit cenu již vydaného dluhopisu. |
| Inflační riziko | Inflace může snížit reálnou kupní sílu kupónů a jistiny. |
| Kreditní riziko | Také stát může mít problémy se splněním závazků, míra se mezi zeměmi liší. |
| Měnové riziko | U dluhopisu v jiné měně ovlivní výsledek směnný kurz. |
| Likviditní riziko | Prodej před splatností nemusí být rychlý ani za očekávanou cenu. |
| Reinvestiční riziko | Kupóny nemusí být možné znovu investovat za stejný výnos. |
Podrobně v heslech úrokové riziko, inflační riziko, měnové riziko a reinvestiční riziko.
Je státní dluhopis bezrizikový?
Ne. U některých emitentů má velmi nízké kreditní riziko, ale univerzálně bezrizikový není.
Také stát je dlužníkem a jeho schopnost splácet není ve všech zemích stejná. Roli hraje fiskální situace, výše a struktura veřejného dluhu, ekonomický vývoj, institucionální prostředí, měna závazků a přístup k financování.
Označení státní dluhopis proto samo o sobě nevypovídá o konkrétní úrovni kreditního rizika.
Proč může cena státního dluhopisu klesnout?
Před splatností není cena pevná a reaguje na požadované výnosy.
Pokud na trhu vzrostou požadované výnosy, starší dluhopis s méně atraktivními peněžními toky zlevní. Pokles výnosů cenu naopak zvedne.
Citlivost souvisí s dobou do splatnosti, kupónem, durací a konvexitou. Dlouhé státní emise proto mohou kolísat výrazně.
Co sledovat při hodnocení státního dluhopisu?
- Emitující stát.
- Měnu emise.
- Nominální hodnotu.
- Kupón a způsob jeho stanovení.
- Aktuální cenu.
- YTM nebo jiný odpovídající výnosový ukazatel.
- Dobu do splatnosti.
- Úrokové a inflační riziko.
- Kreditní kvalitu emitenta a jeho rating.
- Likviditu sekundárního trhu.
- Případné měnové riziko.
- Konkrétní podmínky splacení a převoditelnosti.
Časté otázky
Co je státní dluhopis?
Dluhový cenný papír vydaný státem.
Proč jej stát vydává?
K financování rozpočtových potřeb a řízení státního dluhu.
Může vyplácet kupón?
Ano, podle konstrukce konkrétní emise.
Je bezrizikový?
Ne. Nese úrokové, inflační, měnové i kreditní riziko.
Lze jej prodat před splatností?
U obchodovatelných emisí ano, cena a likvidita se ale mění.
Je kupón stejný jako výnos?
Ne. Výnos závisí také na ceně.
Může mít měnové riziko?
Ano, pokud je emise v jiné měně než referenční měna investora.
Související pojmy
- Dluhopis
- Nadřazený pojem, státní je jedním z typů.
- Korporátní dluhopisy
- Druhá hlavní kategorie podle emitenta.
- Zelený dluhopis
- Zelené emise vydávají i státy.
- Komunální dluhopis
- Emitentem je samospráva, ne stát.
- Dluhopis Republiky
- Retailový program českého státu.
- Emitent
- U státní emise je jím stát.
- Emise dluhopisů
- Proces vydání dluhových cenných papírů.
- Výnos dluhopisu
- Aktuální výnos závisí také na tržní ceně.
- Splatnost dluhopisu
- Určuje horizont do konečného splacení.
- Primární trh
- Nová emise vstupuje na trh primární distribucí.
- Sekundární trh
- Umožňuje obchodování již vydaných emisí.
- Výnosová křivka
- Státní emise tvoří její referenční základ.
- Kreditní spread
- Rozdíl mezi firemním a státním výnosem.
- Úrokové riziko
- Ovlivňuje tržní cenu před splatností.
- Inflační riziko
- Ovlivňuje reálnou hodnotu budoucích plateb.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.