Shrnutí
Kreditní rating je odborné hodnocení úvěrové kvality emitenta nebo konkrétního dluhového závazku. Pomáhá vyjádřit názor na schopnost dlužníka plnit své finanční závazky. Vyšší rating obecně značí nižší vnímané kreditní riziko, nižší rating vyšší riziko. Rating ale není zárukou splacení, investičním doporučením ani náhradou vlastní analýzy.
Co znamená rating u dluhopisu?
Hodnocení kreditní kvality emitenta nebo závazku, které vytváří ratingová agentura podle vlastní metodiky.
Rating se snaží standardizovaným způsobem vyjádřit kreditní riziko. Investor díky němu může získat další orientační údaj při porovnávání různých emitentů a dluhopisů.
| Typ ratingu | Co hodnotí | Proč se mohou lišit |
|---|---|---|
| Rating emitenta | Obecnou úvěrovou kvalitu a schopnost emitenta plnit finanční závazky. | Nevztahuje se nutně ke konkrétním právům jedné emise. |
| Rating konkrétní emise | Kreditní kvalitu konkrétního dluhového instrumentu. | Může zohledňovat například pořadí pohledávky, zajištění nebo jiné vlastnosti instrumentu. |
Proto není vhodné automaticky přenášet jakýkoli rating společnosti na všechny její dluhopisy. U konkrétní emise je potřeba ověřit, čeho se zveřejněné hodnocení skutečně týká.
Kdo rating uděluje?
Specializované ratingové agentury, každá podle vlastní metodiky a stupnice.
Mezi celosvětově známé patří například S&P Global Ratings, Moody's Ratings a Fitch Ratings.
Rating není stanovován státem ani automaticky přidělován každému dluhopisu. Řada emitentů a emisí, zejména menších, veřejný rating od externí ratingové agentury vůbec nemá.
Jak fungují ratingové stupnice?
Vyšší stupeň znamená silnější kreditní kvalitu, nižší stupeň vyšší kreditní riziko.
Ratingové agentury používají stupnice tvořené písmeny a dalšími znaky. Přestože se přesná označení mezi agenturami liší, princip je podobný.
| Orientační kategorie | S&P a Fitch | Moody's | Obecný význam |
|---|---|---|---|
| Nejvyšší kvalita | AAA | Aaa | Velmi vysoká kreditní kvalita. |
| Vysoká kvalita | AA, A | Aa, A | Silná až vysoká schopnost plnit závazky, stále však citlivá na změny podmínek. |
| Investment grade, spodní část | BBB | Baa | Stále investiční stupeň, ale vyšší citlivost na nepříznivé podmínky. |
| Speculative grade | BB, B | Ba, B | Vyšší kreditní riziko a spekulativnější charakter. |
| Velmi vysoké riziko | CCC a nižší | Caa a nižší | Výrazně zvýšené riziko problémů se splácením. |
Tabulka je zjednodušená a slouží k orientaci. Přesný význam jednotlivých ratingových stupňů je nutné vykládat podle metodiky konkrétní agentury.
Co znamená investment grade?
Vyšší část stupnice. Hranicí bývá BBB− u S&P a Fitch a Baa3 u Moody's.
Hodnocení pod touto hranicí se obvykle označuje jako speculative grade, non investment grade nebo high yield. To neznamená, že každý takový dluhopis skončí defaultem, vyjadřuje však vyšší vnímané kreditní riziko.
| Modelová situace | Kreditní kvalita | Požadovaný výnos | Interpretace |
|---|---|---|---|
| Emitent A | Vyšší | Nižší | Investor požaduje menší rizikovou přirážku. |
| Emitent B | Střední | Vyšší | Vyšší výnos kompenzuje vyšší vnímané riziko. |
| Emitent C | Nízká | Výrazně vyšší | Vysoký výnos může odrážet významné kreditní riziko. |
Jde pouze o ilustraci. Výnos ovlivňují také úrokové sazby, splatnost, likvidita, zajištění a další parametry.
Může se rating změnit?
Ano. Agentura ho může zvýšit, snížit nebo dát do přehodnocení.
| Změna | Význam |
|---|---|
| Upgrade | Zvýšení ratingu, agentura hodnotí kreditní profil příznivěji. |
| Downgrade | Snížení ratingu, agentura vnímá kreditní profil jako slabší. |
| Výhled | Naznačuje možný budoucí směr ratingu podle metodiky agentury. |
| Rating watch, review | Signalizuje, že rating může být přehodnocován kvůli konkrétní události. |
Co může downgrade znamenat pro cenu dluhopisu?
Investoři mohou požadovat vyšší výnos, což se u obchodovaného dluhopisu projeví poklesem ceny.
Reakce trhu ale není mechanická. Cena může očekávané zhoršení částečně odrážet už před oficiální změnou ratingu a současně ji ovlivňuje řada dalších faktorů.
Má každý dluhopis rating?
Nemá. U menších korporátních emisí externí rating často zcela chybí.
Existence dluhopisu, ISIN nebo prospektu neznamená, že má emise zároveň externí kreditní rating.
Absence ratingu sama o sobě neříká, že je dluhopis nekvalitní. Znamená ale, že investor nemá k dispozici tento konkrétní externí zdroj hodnocení a musí se o to více opírat o vlastní analýzu dostupných dat.
Je rating zárukou splacení dluhopisu?
Není. Je to názor agentury k určitému okamžiku, který nevylučuje pozdější zhoršení ani default.
Rating navíc neposuzuje všechny aspekty investice. Investor musí samostatně řešit například tržní cenu, likviditu, úrokové riziko, měnové riziko, konkrétní podmínky emise a vlastní investiční horizont.
| Hodnocení | Kdo jej vytváří | Co musí být uživateli jasné |
|---|---|---|
| Kreditní rating | Specializovaná ratingová agentura podle své metodiky. | Agentura, datum, hodnocený subjekt nebo instrument a konkrétní rating. |
| Interní skóre portálu | Provozovatel portálu podle vlastní metodiky. | Že nejde o externí kreditní rating a podle jakých ukazatelů se skóre počítá. |
Jak rating používat při analýze dluhopisu?
- Ověřit, zda rating patří emitentovi, nebo konkrétní emisi.
- Zjistit, která ratingová agentura hodnocení vydala.
- Zkontrolovat datum ratingu a zda nedošlo k novějšímu přehodnocení.
- Podívat se nejen na ratingový stupeň, ale také na výhled a případné změny.
- Porovnat rating s nabízeným výnosem a dalšími rizikovými parametry.
- Nepoužívat rating jako náhradu za kontrolu finančních výsledků, zadlužení, cash flow a emisních podmínek.
Jednoduchý modelový příklad
Dva modelové dluhopisy se stejnou splatností a odlišnou kreditní kvalitou. Ani zde nelze rozhodnout jen podle ratingu nebo výnosu.
Dluhopis A
- Modelová kreditní kvalita
- Vyšší
- Modelový výnos
- 4,5 %
- Kreditní riziko
- Nižší
- Co z toho plyne
- Nižší výnos může odpovídat nižší požadované rizikové přirážce
Dluhopis B
- Modelová kreditní kvalita
- Nižší
- Modelový výnos
- 8,5 %
- Kreditní riziko
- Vyšší
- Co z toho plyne
- Vyšší výnos může být kompenzací za vyšší riziko
Časté otázky
Co je kreditní rating?
Hodnocení kreditní kvality emitenta nebo konkrétního dluhového závazku.
Kdo rating vytváří?
Specializované ratingové agentury podle vlastních metodik.
Má každý dluhopis rating?
Ne. U menších korporátních emisí často chybí.
Co znamená investment grade?
Vyšší část ratingové stupnice s relativně nižším kreditním rizikem.
Je vysoký rating zárukou splacení?
Ne. Rating je názor agentury k určitému okamžiku.
Může se rating změnit?
Ano, může být zvýšen, snížen nebo jinak přehodnocen.
Je rating totéž co interní skóre webu?
Ne. Vlastní analytické skóre musí být jasně odlišeno od externího kreditního ratingu.
Související pojmy
- Kreditní riziko
- Nadřazené téma, které rating pomáhá posuzovat.
- Datové skóre a scoring emitenta
- Co číslo měří a co rozhodně ne.
- Rizika dluhopisů
- Širší přehled rizik nad rámec kreditního ratingu.
- Default dluhopisu
- Událost, jejíž pravděpodobnost souvisí s kreditní kvalitou.
- Refinancování
- Zhoršený rating prodražuje nové financování.
- Emitent
- Subjekt, kterému může být rating přidělen.
- Výnos dluhopisu
- Vztah kreditního rizika a požadovaného výnosu.
- YTM, výnos do splatnosti
- Tržní výnosový ukazatel ovlivněný vnímaným rizikem.
- Korporátní dluhopisy
- Kontext hodnocení firemních emitentů.
- Kreditní spread
- Tržní přirážka, kterou rating ovlivňuje.
- Bonita emitentapřipravujeme
- Detailní heslo o finanční schopnosti splácet.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.