Shrnutí
Zelený dluhopis neboli green bond je dluhopis, u kterého jsou získané prostředky určeny k financování nebo refinancování environmentálně zaměřených projektů či aktivit podle pravidel konkrétní emise nebo rámce emitenta. Z pohledu investora však zůstává dluhopisem: jeho splacení závisí na schopnosti emitenta plnit závazky. Označení zelený proto samo o sobě neznamená nižší kreditní riziko ani vyšší výnos.
Co je zelený dluhopis?
Dluhopis, jehož výnos z emise je podle stanoveného rámce určen na způsobilé environmentální projekty.
Může jej vydat firma, banka, stát, samospráva nebo jiný emitent. Kreditní riziko proto závisí na konkrétním emitentovi a struktuře emise, ne na zeleném označení.
Závazky vůči investorům se řídí emisní dokumentací stejně jako u jiných dluhopisů. Vymezeno je použití získaných prostředků, nikoli způsob splácení.
Na co mohou být peníze použity?
Konkrétní způsobilé kategorie se liší podle standardu a rámce emitenta.
- Obnovitelné zdroje energie.
- Zvyšování energetické účinnosti.
- Nízkoemisní nebo čistou dopravu.
- Udržitelné hospodaření s vodou a odpadními vodami.
- Prevenci a kontrolu znečištění.
- Zelené budovy splňující stanovená kritéria.
- Ochranu biodiverzity a přírodních zdrojů.
- Adaptaci na změnu klimatu.
- Další environmentální projekty podle pravidel konkrétního rámce.
| Oblast rámce | Co investor sleduje |
|---|---|
| Použití prostředků | Jaké projekty nebo aktiva mohou být financovány. |
| Výběr projektů | Podle jakých kritérií emitent projekty posuzuje. |
| Správa prostředků | Jak emitent sleduje alokaci výnosu emise. |
| Reporting | Jak často a v jakém rozsahu zveřejňuje informace o alokaci a dopadech. |
| Externí posouzení | Zda rámec nebo emise prošly nezávislým hodnocením a v jakém rozsahu. |
Co znamená use of proceeds?
Použití výnosu z emise. U typického green bondu je to klíčový definiční prvek.
Investor by měl ověřit, zda jsou způsobilé projekty dostatečně konkrétně definované a jak emitent dokládá skutečnou alokaci peněz.
Alokační reporting informuje, jaká část prostředků už byla přidělena konkrétním projektům. Impact reporting se zaměřuje na environmentální výsledky, například úspory energie, instalovaný výkon nebo snížení emisí. U obou je pro interpretaci zásadní metodika a kvalita dat.
Zelený vs. běžný dluhopis
Liší se v tom, na co peníze jdou a co emitent zveřejňuje. Ne v tom, kdo je splácí.
Zelený dluhopis
- Použití prostředků
- Vymezeno pro způsobilé zelené projekty
- Reporting
- Obvykle o alokaci a případně dopadech
- Externí posouzení
- Může využívat hodnocení zeleného rámce
- Kreditní riziko
- Závisí na emitentovi a struktuře
- Zajištění
- Zelené označení jej neznamená
Běžný dluhopis
- Použití prostředků
- Podle obecných účelů emise
- Reporting
- Zelený reporting není znakem emise
- Externí posouzení
- Není běžným definičním znakem
- Kreditní riziko
- Závisí na emitentovi a struktuře
- Zajištění
- Závisí na podmínkách emise
Jaký je rozdíl mezi Green Bond Principles a evropským standardem?
Dobrovolné tržní principy a samostatný regulatorní režim EuGB nejsou totéž.
Green Bond Principles jsou široce používané dobrovolné principy pro transparentnost trhu. Zaměřují se na použití prostředků, výběr projektů, správu peněz a reporting. U konkrétní emise je nutné ověřit, k jakému rámci se emitent hlásí a v jakém rozsahu.
V Evropské unii existuje také označení European Green Bond (EuGB) s vlastními požadavky. Není správné automaticky označovat každý zelený dluhopis vydaný v Evropě za EuGB, konkrétní emise musí splnit podmínky příslušného režimu.
Co je greenwashing u dluhopisů?
Prezentace vytváří silnější dojem udržitelnosti, než odpovídá skutečnosti.
U zeleného dluhopisu se projevuje například vágní definicí způsobilých projektů, slabým reportingem, nejasným použitím prostředků nebo rozdílem mezi marketingem a závaznou dokumentací.
Nezávislé posouzení, takzvaná second-party opinion, může hodnotit soulad rámce s určitými principy a kvalitu procesu. Není to ale garance splacení dluhopisu ani potvrzení, že investice nemá environmentální či finanční rizika.
Jak poznat riziko greenwashingu?
- Zkontrolovat přesnou definici způsobilých zelených projektů.
- Ověřit, zda existuje veřejný green bond framework.
- Prověřit způsob evidence a alokace prostředků.
- Zjistit, zda emitent pravidelně publikuje alokační a impact reporting.
- Prostudovat metodiku výpočtu deklarovaných dopadů.
- Ověřit existenci a rozsah externího posouzení.
- Rozlišovat hodnocení emise od celkového profilu emitenta.
- Porovnat marketingová tvrzení s prospektem a dokumentací.
Je zelený dluhopis ESG investice?
Bývá do udržitelného financování řazen, ale sám o sobě ESG kvalitu emitenta neurčuje.
Dluhopis může financovat vymezený zelený projekt, zatímco emitent současně provozuje i jiné aktivity. Proto je vhodné oddělit hodnocení konkrétní emise od hodnocení firmy jako celku, k čemuž pomáhá i informační povinnost emitenta.
| Riziko | Co znamená |
|---|---|
| Kreditní riziko | Emitent nemusí být schopen splácet kupóny nebo jistinu. |
| Úrokové riziko | Změny tržních výnosů mohou ovlivnit cenu dluhopisu. |
| Likviditní riziko | Konkrétní emise nemusí mít aktivní sekundární trh. |
| Greenwashing | Environmentální charakter může být prezentován silněji, než odpovídá realitě. |
| Projektové riziko | Projekty nemusí dosáhnout očekávaných výsledků. |
| Reportingové riziko | Data mohou být neúplná nebo založená na odlišných metodikách. |
| Regulatorní riziko | Požadavky na klasifikaci a zveřejňování se vyvíjejí. |
| Měnové riziko | U cizoměnové emise ovlivní výsledek kurz. |
Ovlivňuje neúspěch zeleného projektu splacení dluhopisu?
U běžného use-of-proceeds green bondu je závazek pohledávkou vůči emitentovi, ne vůči projektu.
Splacení proto není automaticky omezeno pouze na cash flow jednoho financovaného projektu. Existují ale i jiné struktury.
Investor musí vždy ověřit, kdo je skutečným dlužníkem a z jakých zdrojů mají být závazky plněny, viz kreditní riziko.
Co si před nákupem ověřit?
- Identitu a kreditní kvalitu emitenta.
- Typ a senioritu dluhopisu.
- Kupón, cenu, YTM a splatnost.
- Přesné použití prostředků.
- Green bond framework a kritéria způsobilých projektů.
- Způsob správy nealokovaných prostředků.
- Alokační reporting.
- Impact reporting a jeho metodiku.
- Externí posouzení a jeho rozsah.
- Standard nebo regulatorní rámec, na který emise odkazuje.
- Zajištění, pokud existuje.
- Likviditu sekundárního trhu.
- Prospekt, emisní podmínky a další dokumentaci.
Časté otázky
Co je zelený dluhopis?
Dluhopis, jehož prostředky jsou podle rámce určeny na způsobilé environmentální projekty.
Jak se řekne anglicky?
Green bond.
Je automaticky bezpečnější?
Ne. Environmentální účel neodstraňuje kreditní riziko.
Je automaticky zajištěný?
Ne.
Musí mít nižší výnos?
Ne. Univerzální pravidlo neexistuje.
Co je green bond framework?
Rámec definující použití prostředků, výběr projektů, správu peněz a reporting.
Co je greenwashing?
Nadhodnocená nebo zavádějící prezentace environmentálních vlastností.
Související pojmy
- Dluhopis
- Zelený dluhopis je typ dluhového cenného papíru.
- Emitent
- Jeho kreditní kvalita zůstává zásadní.
- Emise dluhopisů
- Vysvětluje proces získání kapitálu.
- Korporátní dluhopisy
- Firmy mohou vydávat zelené korporátní emise.
- Státní dluhopis
- Také stát může emitovat zelené dluhopisy.
- Komunální dluhopis
- Samosprávy financují environmentální infrastrukturu.
- Výnos dluhopisu
- Zelené označení samo neurčuje jeho výši.
- Kreditní riziko
- Environmentální účel neodstraňuje riziko nesplacení.
- Prospekt dluhopisu
- Klíčový zdroj právních a finančních informací.
- Informační povinnost emitenta
- Navazuje na význam transparentnosti.
- Veřejná nabídka
- Relevantní podle způsobu distribuce emise.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.