Shrnutí
Základní kapitál je údaj zapsaný u kapitálových společností a představuje souhrn vkladů společníků v rozsahu stanoveném právní úpravou. Pro investora do dluhopisů však není měřítkem množství hotovosti ani automatickou zárukou schopnosti emitenta splácet. Mnohem důležitější je aktuální vlastní kapitál, zadlužení, cash flow, majetek a celková finanční situace společnosti. Nízký základní kapitál může být podnětem k hlubší analýze, ale vysoký základní kapitál sám o sobě neznamená bezpečný dluhopis.
Co základní kapitál je a co není?
Není to částka, která leží na účtu a čeká na věřitele.
Základní kapitál je právní a účetní pojem spojený s kapitálovými společnostmi. U emitenta jde o údaj, který lze najít ve veřejném rejstříku a v účetní závěrce.
Jedním z nejčastějších omylů je představa, že jde o finanční rezervu kdykoli připravenou pro věřitele. Po vzniku společnosti mohou být prostředky použity na nákup majetku, provoz nebo investice. Z veřejného údaje proto nelze určit, kolik peněz má emitent právě k dispozici.
Investor si pomocí něj může udělat první představu o kapitálové struktuře, ale pro hodnocení schopnosti splatit dluhopis to nestačí. Emitent se základním kapitálem v milionech může být silně zadlužený a bez cash flow, zatímco společnost s nízkým základním kapitálem může mít významný vlastní kapitál vytvořený z minulých zisků.
Základní kapitál vs. vlastní kapitál
Pro analýzu věřitele je informativnější ten druhý.
Základní kapitál
- Co to je
- Konkrétní položka kapitálové struktury
- Z čeho vzniká
- Vklady vlastníků podle právních pravidel
- Reaguje na hospodaření
- Nemění se automaticky se ziskem či ztrátou
- Vypovídací hodnota
- O aktuální finanční síle málo
Vlastní kapitál
- Co to je
- Širší účetní veličina
- Z čeho vzniká
- Zahrnuje více složek vlastních zdrojů
- Reaguje na hospodaření
- Výrazně jej ovlivňují kumulované výsledky
- Vypovídací hodnota
- Pro finanční stabilitu podstatně vyšší
| Emitent A | Emitent B | |
|---|---|---|
| Základní kapitál | 10 mil. Kč | 1 mil. Kč |
| Vlastní kapitál | 2 mil. Kč | 30 mil. Kč |
| Zadlužení | Vysoké | Nízké |
| Provozní cash flow | Slabé | Stabilní |
Kdyby investor sledoval jen základní kapitál, považoval by Emitenta A za silnějšího. Po zapojení dalších ukazatelů může být situace přesně opačná. Model je ilustrativní.
Je nízký základní kapitál varovný signál?
Samostatně ne. Ve vztahu k objemu emise ale stojí za pozornost.
Výše základního kapitálu závisí na právní formě společnosti a rozhodnutí vlastníků v mezích zákona, takže nízká hodnota není automaticky důkazem problému. U dluhopisového emitenta je ale namístě položit další otázky: jaký má vlastní kapitál, jaký majetek skutečně vlastní, jaké má závazky a odkud bude emisi splácet.
Obráceně to platí taky: vysoký základní kapitál neznamená, že společnost má stejnou částku v hotovosti nebo likvidním majetku. Firma může současně vykazovat ztráty, významné dluhy nebo nedostatek peněz. Pro věřitele je podstatná budoucí schopnost vytvářet hotovost a plnit závazky v době jejich splatnosti.
Pokud má emitent minimální vlastní zdroje a plánuje získat od investorů velmi vysoký objem dluhového kapitálu, posuďte finanční páku a rozložení rizika mezi vlastníky a věřitele. Smyslem porovnání základního kapitálu, vlastního kapitálu a objemu emise je odhalit situace, kdy společnost získává dluhem násobně víc, než kolik do podnikání vložili nebo v něm ponechali její vlastníci. Poměr základního kapitálu k emisi ale není standardním ukazatelem bonity.
Co když emisi vydává SPV?
Nízký základní kapitál tam bývá běžnou součástí struktury.
Účelová společnost může vzniknout speciálně pro financování konkrétního projektu nebo aktiva. Investor by se pak měl zaměřit na vztah SPV k projektu, jeho majetek, pohledávky, smluvní peněžní toky, zajištění a případné ručení mateřské společnosti.
U skupiny firem navíc neposuzujte jen čísla mateřské společnosti nebo celé skupiny. Dluhopis vydává konkrétní právnická osoba a věřitelé mají nárok vůči ní. Konsolidované výsledky jsou důležité pro celkový obraz, ale individuální pozici emitenta a právní vztahy k ostatním společnostem je nutné analyzovat zvlášť, viz holding a struktura skupiny.
Pokud za závazky emitenta právně ručí finančně silnější mateřská společnost, je to pro analýzu podstatné. Samotné vlastnictví emitenta ale ručení nevytváří: musíte ověřit, zda skutečně existuje, v jakém rozsahu a za jakých podmínek jej lze uplatnit.
| Ukazatel nebo informace | Proč je důležitá |
|---|---|
| Vlastní kapitál | Ukazuje širší účetní polštář vlastníků. |
| Celkové zadlužení | Pomáhá určit rozsah závazků společnosti. |
| Cash flow | Ukazuje schopnost vytvářet peníze pro splácení. |
| DSCR | Pomáhá hodnotit schopnost obsluhovat dluh. |
| Likvidita | Schopnost hradit krátkodobé závazky. |
| Aktiva a jejich kvalita | Napovídá, co stojí proti závazkům. |
| Splatnosti dluhů | Odhalují možné refinanční tlaky. |
| Zajištění emise | Určuje případnou ochranu vlastníků dluhopisů. |
Kde údaj o základním kapitálu ověřit?
Ve veřejném rejstříku, ale kontext dá až Sbírka listin.
Základní kapitál českých společností lze ověřit ve veřejném rejstříku, pro identifikaci subjektu poslouží ARES. Vždy pracujte s přesným názvem a IČO emitenta, aby nedošlo k záměně s jinou společností ze stejné skupiny.
Rejstříkový údaj ale neukazuje hospodaření. Ve Sbírce listin najdete podle dostupnosti účetní závěrky a další dokumenty, které umožní porovnat základní kapitál s aktuálním vlastním kapitálem, výsledkem hospodaření, aktivy a závazky. Širší obraz dá výroční zpráva a zpráva auditora.
Co sledovat v účetní závěrce
- Výši vlastního kapitálu.
- Výsledek hospodaření běžného období.
- Nerozdělené zisky nebo neuhrazené ztráty.
- Celkovou výši aktiv.
- Bankovní a jiné úvěry.
- Vydané dluhopisy a ostatní závazky.
- Peněžní prostředky.
- Pohledávky za spřízněnými osobami.
- Vývoj hodnot v několika po sobě jdoucích letech.
Co znamená záporný kapitál a změna jeho výše?
Nové číslo v rejstříku neznamená nové peníze ve firmě.
Záporný vlastní kapitál může vzniknout kumulovanými ztrátami a je významným signálem pro další analýzu. Neznamená automaticky okamžitou insolvenci, ale ukazuje oslabenou kapitálovou pozici. Zjistěte příčinu, aktuální vývoj a schopnost společnosti pokračovat ve financování a splácení.
Zvýšení nebo snížení základního kapitálu může mít různé důvody, takže změna sama o sobě není pozitivní ani negativní. Zkoumejte ekonomický obsah transakce: zda do společnosti skutečně přicházejí nové zdroje, nebo jde o účetní či právní restrukturalizaci. Způsob zvýšení může mít různé formy a dopad, takže z nového rejstříkového čísla nelze automaticky vyvodit, že firma obdržela odpovídající množství nových peněz.
A základní kapitál neříká nic o zajištění emise. To je samostatná otázka: u zajištěné emise je potřeba zvlášť posoudit předmět zajištění, jeho hodnotu, pořadí a mechanismus realizace.
| Situace | Co prověřit |
|---|---|
| Velká emise a velmi slabý vlastní kapitál | Jakou část rizika nesou vlastníci oproti věřitelům? |
| Dlouhodobé účetní ztráty | Jak rychle se vlastní kapitál snižuje? |
| Záporný vlastní kapitál | Jaká je schopnost firmy pokračovat a financovat provoz? |
| Emitent je nově založené SPV | Jaký majetek a cash flow má přímo emitent? |
| Velké pohledávky za skupinou | Jsou skutečně vymahatelné a splatné? |
| Rychlý růst dluhu | Roste současně schopnost dluh obsluhovat? |
| Marketing zdůrazňuje jen základní kapitál | Co ukazují aktuální finanční výkazy? |
Modelový postup: investor zjistí, že emitent má základní kapitál 2 miliony Kč a vydává dluhopisy za 100 milionů. Ten rozdíl sám o sobě neříká, že je emise riziková. Otevře proto účetní závěrku a zjistí vlastní kapitál, celkové závazky, hotovost a provozní výsledky. Pak ověří, zda jde o SPV, kam směřují prostředky z emise, zda existuje ručení a jaké má společnost zdroje pro splacení. Teprve tenhle soubor informací umožňuje smysluplné hodnocení, jak popisuje jak prověřit emitenta.
Jaké otázky si položit
- Jak vysoký je základní kapitál emitenta?
- Jak vysoký je aktuální vlastní kapitál?
- Jak se vlastní kapitál vyvíjel v posledních letech?
- Kolik má emitent celkového dluhu?
- Jak velká je nová dluhopisová emise?
- Jaký majetek emitent skutečně vlastní?
- Kolik vytváří provozního a volného cash flow?
- Je emitent samostatná provozní firma, nebo SPV?
- Existuje ručení mateřské společnosti?
- Jaké další společnosti mají nárok na peníze emitenta?
- Z čeho má být dluhopis v den splatnosti splacen?
Univerzální hranice základního kapitálu, od které by šlo dluhopis označit za bezpečný, neexistuje. Riziko vychází z celé finanční a právní situace emitenta, podmínek emise a schopnosti generovat peněžní toky. Základní kapitál je vstupní údaj do analýzy, nikoli investiční verdikt.
Časté otázky
Je základní kapitál hotovost na účtu?
Ne. Prostředky mohou být použity na majetek, provoz nebo investice.
Je vysoký základní kapitál zárukou splacení?
Ne.
Je nízký základní kapitál varovný signál?
Samostatně ne, ale je důvodem prověřit financování firmy.
Co je důležitější?
Vlastní kapitál, zadlužení a cash flow.
Kde údaj ověřím?
Ve veřejném rejstříku, kontext dá Sbírka listin.
Co když emisi vydává SPV?
Nízký základní kapitál tam bývá běžný; zaměřte se na projekt a ručení.
Znamená zvýšení kapitálu příliv peněz?
Ne nutně. Záleží na formě a ekonomickém obsahu transakce.
Související pojmy
- Emitent
- Společnost, která dluhopis vydává.
- Vlastní kapitál
- Pro analýzu významnější než základní kapitál.
- Právní forma emitenta
- Co plyne z toho, zda jde o s.r.o. nebo a.s.
- Finanční páka
- Ukazuje vztah mezi vlastními a cizími zdroji.
- SPV (účelová společnost)
- Důležité u účelových emitentů s krátkou historií.
- Holding a struktura skupiny
- Určuje vztahy mezi emitentem a dalšími firmami.
- Ručení mateřské společnosti
- Odlišuje vlastnický vztah od právní garance.
- Výroční zpráva
- Zdroj širších informací o hospodaření.
- Konsolidovaná účetní závěrka
- Doplňuje pohled na finanční situaci skupiny.
- Sbírka listin
- Praktický zdroj účetních a korporátních dokumentů.
- ARES
- Pomáhá ověřit identifikační údaje společnosti.
Obsah má vzdělávací a informační charakter a nepředstavuje investiční doporučení. U konkrétní emise je vždy potřeba pracovat s její aktuální dokumentací a individuálně posoudit rizika emitenta i samotného dluhopisu.